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한화투자증권에서 29일 S-Oil(010950)에 대해 '예상보다 낮았던 재고이익, 정제마진은 개선 기대'라며 투자의견 'BUY'의 신규 리포트를 발행하였고, 목표가 85,000원을 내놓았다. 전일 종가 기준으로 볼 때, 이 종목의 주가는 목표가 대비 14.9%의 추가 상승여력이 있다는 해석이 가능하다.


◆ S-Oil 리포트 주요내용
한화투자증권에서 S-Oil(010950)에 대해 '투자의견 BUY와 목표주가 8.5만원을 유지. Target Muliple은 PBR 1.0배를 적용. 4월 기준 89$/b까지 상승한 Dubai 유가는 5/1일부터 확장공사가 마무리되는 TMX 프로젝트를 고려할때 추가 상승여력이 제한된다 판단하며, 정제마진도 1Q24 수준까지 반등하긴 쉽지 않을 것으로 예상하기 때문. 그럼에도 투자의견 BUY를 유지하는 이유는 1) 여전히 지정학적 불확실성이 높고, 2) 높은 정제마진 덕분에 견조한 실적이 장기화될 가능성이 크기 때문. 3) 안정적인 재무구조를 바탕으로 신사업인 샤힌, SAF(지속가능항공유) 등을 추진해 성장성을 확보해나가는 점도 긍정적.'라고 분석했다.

또한 한화투자증권에서 '1Q24 영업이익은 4,541억원을 기록해 컨센서스 4,965억원 및 당사 추정치 5,574억원을 각각 -9%, -19% 하회. 당사가 추정한 1Q24 재고평가이익은 985억원이었는데, 실제로는 206억원 반영되며 차이가 발생. 또한, 윤활은 높아진 원가가 판가에 반영되는 시점 차이와 그룹 III 윤활기유 공급 증가에 따른 마진 감소로 영업이익이 QoQ -30% 감소. 2Q24 영업이익은 4,842억원으로 1Q와 유사한 수준을 예상. 재고평가이익(973억원 추정, QoQ +767억원) 증가와 환율 상승은 긍정적이나, 정제마진 감소가 이를 대부분 상쇄할 전망.'라고 밝혔다.


◆ S-Oil 직전 목표가 대비 변동
- 목표가 유지, 85,000원 -> 85,000원(0.0%)
한화투자증권 윤용식 애널리스트가 이 종목에 대하여 제시한 목표가 85,000원은 2024년 02월 28일 발행된 한화투자증권의 직전 목표가인 85,000원과 동일하다.


◆ S-Oil 목표가 컨센서스 비교
- 평균 목표가 99,789원, 한화투자증권 보수적 평가
- 전체 증권사 의견, 지난 6개월과 비슷한 수준
- 목표가 상향조정 증권사 3개
오늘 한화투자증권에서 제시한 목표가 85,000원은 최근 6개월 전체 증권사 평균 목표가인 99,789원 대비 -14.8% 낮지만 전체 증권사 중 최저 목표가인 키움증권의 77,000원 보다는 10.4% 높다. 이는 한화투자증권이 타 증권사들보다 S-Oil의 주가를 비교적 보수적으로 평가하고 있음을 의미한다.
참고로 최근 6개월 전체 증권사의 평균 목표가인 99,789원은 직전 6개월 평균 목표가였던 97,882원과 비슷한 수준이다. 이를 통해 S-Oil의 향후 주가에 대한 증권사들의 전체적인 분석이 지난 반기와 크게 다르지 않음을 알 수 있다.