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[녹십자(006280)] 인플루엔자 백신 매출 증가로 수익성 개선 2020/11/03 07:36

증권가속보3 ( 58.121.***.119 )

* 발표실적 vs 컨센서스: 수출 백신 매출 이연으로 컨센서스 대비 하회했으나, 인플루엔자 백신과 같은 고마진 제품 매출 증가에 따른 수익성 개선 확인.

* 투자의견 Buy, 목표주가 35만원으로 상향 조정: 전염병예방혁신연합 (CEPI)과 코로나19 백신에 대한 공급 계약 체결 이후 4Q20 내로 CEPI가 지원하고 있는 코로나19 백신 개발 업체와의 첫 본계약 체결 예상. 복수의 계약이 가능하다는 점, 팬더믹 상황에서 공급 부족한 상황을 고려하여 1도즈 당 판매 단가 기존 추정치 1달러에서 2달러까지 상향. 이에 12M Fwd EBITDA 10% 증가 추정되어, 제약 업계 평균 EV/EBITDA 14배 적용하여 목표주가 9.4% 상향.

실적 해석 및 시사점

3Q20 review, 국내 백신 매출 호조에도 불구하고 수출 백신 매출 이연으로 컨센서스 하회: 연결 기준 매출액 4,196억원 (+13.5% y-y), 영업이익 507억원 (+38.8% y-y), 순이익 634억원 (+182.8% y-y) 달성. 내수는 트윈데믹 우려에 따른 독감 백신 접종률 증가로 인플루엔자 백신 매출 호조 (인플루엔자 백신 3Q20 783억원 vs 3Q19 527억원). 코로나19로 인해 건기식 매출 증가 및 약국 채널 확대 효과로 CHC (소비자 헬스케어) 사업부 전년동기대비 31% 성장. 수출 부문도 수두 백신 매출이 증가했으나, 내수 백신 위주의 물량 확보로 북반구 독감 백신 매출 4Q20로 이연되면서 3Q20 실적은 컨센서스 대비 소폭 하회.

판매 단가 상향 조정하여 목표주가 35만원으로 상향: 코로나19 백신 Fill & Finish 위탁생산 (CMO)과 관련되어 본 계약 체결 후에 1도즈 당 판매 단가가 결정될 것으로 예상. 복수의 업체와 위탁 생산 계약 가능성이 제시되면서 Fill & Finish에 대한 시장에서의 수요 증가에 따른 단가 조정이 필요하다고 판단되어 1도즈 당 판매 단가 1달러에서 2달러로 상향 조정하여 기존 추정치 대비 2021년 매출액과 영업이익 각각 10%, 21% 상향하면서 목표주가 변경.

삼성 서근희

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