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[씨젠 (096530/Trading Buy)] 지축을 박차고 포효하라, 씨젠 2020/08/28 07:18

증권가속보4 ( 61.33.***.123 )

2Q20 Review

- 매출액 및 영업이익 기준 시장기대치 부합하는 실적 기록

- 매출액 838% YoY, 영업이익 3,540% YoY(OPM 61.5%)

- 코로나 키트 2,697% YoY, 기타 시약 81% YoY, 장비 및 기타 392% YoY

- 미주 2,818% YoY(브라질 733억원), 유럽 520% YoY(이탈리아 396억원)

- 장비매출이 1분기보다 높았음. 상반기 529대 출고(18년+19년 합산 장비 520대)

- 세계 최대 시장인 미국 exposure가 제한적임에도 놀라운 실적 달성(표 6-7. 참조)

- 매출의 선행지표인 장비 매출이 1Q20보다 높았던 점은 장기적으로 긍정적인 요소

2H20 Preview 2020년 하반기 매출 4,015억원, 영업이익 2,302억원 예상

- 급격한 하반기 실적둔화는 크게 우려하지 않아도 될 것으로 보여짐

- 7월~8월 중순 매출은 5~6월과 비슷한 수준. 4Q20은 독감시즌

- 코로나19 Phase 3 국면 돌입: 변종 키트 및 독감 바이러스와의 All in One 키트가 관건

Valuation 및 투자전략 목표주가 268,800원으로 상향하나 투자의견은 Trading Buy로 하향함

- 동사의 주가는 12개월 FWD P/E 기준 26.2배로 글로벌 Peer(28.5배) 대비 저평가

- 실적추정치 상향조정을 반영하여 목표주가는 268,800원(기존 140,000원)으로 상향함

상승여력이 10%인 점을 고려하여 투자의견은 Trading Buy로 하향함(표 4. 참조)

- 이제 동사와 다른 국내기업을 비교하는 것은 크게 의미 없음(표 6-7. 참조)

- 글로벌 기업과 비교시, 코로나19 진단키트의 매출의존도가 상당히 높다는 것은 단점

- 글로벌 코로나19 확산 추이 감소 국면이 올 경우, 주가변동성이 확대될 가능성이 높음. 적극 매수 관점보다는 Trading관점이 유효(표 4. 참조)

Phase 3에 돌입한 코로나19 진단키트

코로나19는 Phase 1과 Phase 2를 거쳐 Phase 3로 진입하고 있다고 판단됨.

Phase 1은 코로나19 글로벌 확산 초기인 3~4월로, 글로벌 기업들이 코로나19 진단키트 양산 체제를 갖추지 못하여 국내 기업들이 대규모 반사이익을 받은 시기.

Phase 2는 5월 ~ 현재, 글로벌 기업들이 양산체제를 구축한 시기.

Phase 3는 9월 이후, 코로나19가 발생한지 8개월이 넘어감에 따라ㅋ코로나19 변종키트 수요 발생하기 시작. 또한, 4분기 독감시즌과 맞물려 독감 바이러스와 코로나19 바이러스를 통합한 키트 수요가 증가할 것으로 예상됨.

글로벌 기업들이 속속 코로나19 진단키트 양산체제를 갖춰가며, 국내기업들에게 찾아왔던 일회성 계약 물량 소멸로 국내 진단키트 수출금액 감소추세. 그러나 씨젠의 수출 물량은 크게 감소하지 않고 있음. 코로나19 이전부터 충분히 많은 고객사를 확보하고 있었고, 최근 추가되고 있는 고객사들 중 일회성 고객 비중이 낮았기 때문. 씨젠의 제품을 사용하기 위해서는 씨젠의 장비(바이오래드의 CFX96에 씨젠 전용 SW를 탑재)를 활용해야 하는 것이 가장 큰 이유. 따라서 하반기에도 고객이탈 가능성은 다른 국내 기업들에 비해서 낮다고 판단됨.

중요한 것은 이제부터 Phase 3 국면에 접어든다는 점. 대부분 글로벌 기업들이 양산체제를 구축함과 동시에 변종 키트 및 독감 바이러스와 코로나19를 한번에 검사할 수 있는 All in One 키트를 개발하고 있음. 하반기 실적, 특히 4분기는 변종 키트와 All in One 키트에 달려 있음.

미래에셋대우 김충현

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