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[아이센스(099190)] 탐방노트: 2016년은 OEM 혈당측정기 성장, 2017년은.. 2016/07/19 08:46

증권가속보3 ( 116.37.***.133 )

[아이센스(099190)] 탐방노트: 2016년은 OEM 혈당측정기 성장, 2017년은 중국 가동으로 성장

자가혈당측정 사업으로 안정적 성장을 하는 체외진단업체

-아이센스는 자가혈당측정 사업을 주력으로 하는 체외진단업체임. 매출액 비중은 자가혈당측정 95%(혈 당측정기기 10%, 스트립 85%), 현장진단(POCT) 5%임. 글로벌 혈당 측정기 시장은 12조원이며 로슈 를 포함한 상위 4개사가 86%를 차지하는 시장임

-동사의 시장 점유율은 1%인데, 시장 성장률이 4%인것과 달리 동사는 지난 4년간 연평균 18% 성장을 해오고 있음. OEM 고객사인 글로벌 5위 업체 Arkray(일본)사로의 매출액 성장이 이어지고 있으며, 중국 수출 증가에 기인함. 국내 체외진단 업체 중 가장 안정적으로 매출액이 성장하고 있고, 이익 안정 성이 높다는 것이 강점임

투자포인트는 1) 분기별 실적 성장 확인과 2) 중국 시장 진입 본격화

-2016년 1분기 매출액은 전년대비 26% 증가한 287억원, 영업이익은 35% 증가한 54억원을 기록하였 음. 2분기 컨센서스는 매출액 331억원, 영업이익 67억원으로 전년동기대비 각각 22%, 26% 성장을 예상하고 있는데, 주요 고객사로의 판매 증가에 따라 시장 예상치에 부합하는 실적을 보일 것으로 예 상됨. 이는 동사가 OEM으로 공급하는 아크레이향으로의 매출액이 2014년 100억원, 2015년 160억 원에서 2016년 250억원에 달할 것으로 보이며, 중국 수출액이 2015년 60억원에서 2016년 150억원 을 상회할 것으로 예상되기 때문임. 타 진단업체와 차별화되는 꾸준한 실적 성장 흐름임

-동사는 국내 원주와 송도에 스트립 기준 13억개 생산능력을 보유하고 있으며 현재 풀가동상태인데, 2015년 9월 중국에 3억개 생산설비를 완공하였음. CFDA 인증이 완료되는 2017년 1분기부터 본격 적으로 중국 공장 가동이 시작될 것으로 예상됨. 중국의 당뇨 환자 수 증가, 사용률 증가에 따라 2017 년은 중국 공장 가동에 따라 실적 성장이 이어질 것으로 예상됨

진단업체 내 밸류에이션 매력 높음, 중국 공장 가동에 따른 성장성 확인이 기업가치 상승에 핵심

-국내 체외진단업체는 동사를 포함해 씨젠, 바디텍메드, 에이티젠 등이 있음. 이 중 동사의 매출액과 영 업이익이 차별적으로 높은 상태임에도 밸류에이션은 상대적으로 저평가되어 있음. 이는 해당 시장 내 에서 동사가 꾸준하게 성장해오고 있음에도 불구하고 자가 혈당측정기 시장 자체의 저성장성에 대한 우려가 반영되어 있기 때문임. 동사의 차별적 성장은 2017년부터 생산 시작 예정인 중국 혈당기 공장 가동이 중요한 포인트가 될 것으로 예상됨. 2016년은 견조한 실적 성장에 따라, 2017년은 중국 성장 에 따라 기업가치가 점진적 상승할 것으로 예상

유진 곽진희

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