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★★★★주식투자의 신개념(CPS)★★★★게시글 내용
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★★★★주식투자의 신개념(CPS)★★★★
이론 주가 - 현금흐름 이용
현금흐름이란 장부상에 기록된 순이익이 아니라 기업이 실제로 사용할 수 있는 돈이라고 했습니다.
예를 들어 감가상각비는 비용으로 기록되어 순이익을 깔아 먹지만 실제로는 나가지 않기 때문에, 기업이 사용할 수 있는 돈, 즉 현금흐름은 순이익보다 크다고 하였습니다. 현금흐름을 식으로 표현하면 다음과 같습니다.
현금흐름 = 순이익 + 감가상각비
주당현금흐름 = 현금흐름/총주식수
지금쯤 현금흐름이 무엇인지 기억나셨겠죠? 그러면 본격적으로 주당현금흐름을 이용한 이론주가의 계산방법에 대해서 공부하겠습니다. 주당현금흐름을 이용한 이론주가의 계산은 주당순이익을 이용한 이론주가의 계산과 똑같습니다. 다른게 있다면 분자에 주당현금흐름이 들어간다는 것뿐.
이론주가 = | 주당순이익 |
------------------ | |
정기예금금리 * 1.5 |
예를 들어 어느 기업의 매년 주당현금흐름이 20000원이라면 이론적 주가는 11만 1111원이 됩니다.
(정기예금 금리가 12%라고 가장하면....)
이론주가 = | 20000 | = 11만 1111원 |
------------------ | ||
0.12 * 1.5 |
그런데 여기서 문제가 있습니다.
보통 주당 현금흐름은 주당순이익보다 2배 이상 많습니다. 만약 이 회사의 주당순이익이 10000원이라면 주당순이익을 이용한 이론적인 주가는 5만 5555원이 됩니다.
이론주가 = | 10000 | = 5만 5555원 |
------------------ | ||
0.12 * 1.5 |
같은 기업의 이론적 주가가 주당순이익을 이용할 때와 주당현금흐름을 이용할 때가 다릅니다.
그리고 그 차이도 엄청 나게 납니다. 이 혼란의 바구니에서 벗어날 방법은 없는 걸까요 ? 물론 확실한 대안은 없습니다. 이론적 주가를 계산한다는 것 자체부터가 일종의 모험같은 일이니까요. 하지만 일반적으로 많이 사용하는 방법을 말씀 드리겠습니다.
주당순이익과 주당현금흐름을 이용한 이론주가의 모순을 극복하기 위한 대안으로 제시되는 것이 잉여현금흐름을 이용한 이론주가의 계산입니다.
잉여현금흐름이란 현금흐름보다 조금 더 진보된 개념으로, 쉽게 말해서 기업이 진짜진짜(?) 마음대로 굴릴 수 있는 돈입니다. 잉여현금흐름의 계산 공식은 다음과 같습니다.
잉여현금흐름 = 순이익 + 감가상각비 - 순자산의 증가분
그런데 순자산의 증가분은 도대체 무엇일까요?
쉽게 말하면 작년보다 늘어난 공장의 가치(=가격)와, 공장의 운영에 사용된 돈(=운전자본)을 말합니다.
어렵게 말하면 다음과 같습니다.
순 자산의 증가분
= (올해 공장설비 - 작년 공장설비) + (올해 운전자본 -작년 운전자본)
이제 잉여현금흐름이 무엇인지 아셨을 겁니다.
잉여현금흐름을 이용한 이론주가의 공식은 쉽습니다.
이론주가 = | 주당 잉여현금흐름 |
------------------ | |
0.12 * 1.5 |
워렌 버펫도 잉여현금흐름을 이용해 이론주가를 계산했습니다. 다른 점이 있다면 잉여현금흐름을 주주이익이라고 불렀고, 할인율(=분모 부분)을 "정기예금 금리 * 1.5" 가 아니라 국채수익률을 사용했다는 것입니다.
국채수익률 = 국채(정부가 발행한 채권)로 얻을 수 있는 수익으로 100% 지급이 보장되는 증권의 대명사로 인정된다. 우리나라는 국채시장이 발달하지 않았으므로 정기예금 금리를 사용하면 무리가 없을 것 같다. 여기서 문제는 위험이 따르는 주식의 할인율로 국채를 사용한 것인데, 이것은 워렌버펫이 주식을 그만큼 철저하게 분석했다는 이야기다.
만약 여러분들이 잉여현금흐름을 계산하는게 귀찮다면 주당순이익과 주당현금흐름을 이용한 이론주가의 평균치를 사용하면 될 겁니다.
주당가치지표(대선조선) 172,500원(50.6만주)==>50만원 | (단위 : 원) |
구 분 | 2006.06 | 2005.12 | 2004.12 | 2003.12 |
주당순이익(EPS) | 40,810 | 18,393 | -15,082 | -9,186 |
주당매출액(SPS) | 224,919 | 198,327 | 151,870 | 151,771 |
주당순자산(BPS) | 165,143 | 144,742 | 126,027 | 140,844 |
주당현금흐름(CPS) | *111,031.2 | 48,796.4 | -13,139.0 | -8,512.2 |
주당가치지표(동일철강) 62,000원(9만주)==>유보율2500%, 액분해도 90만주 |
(단위 : 원) |
구 분 | 2006.06 | 2006.03 | 2005.03 | 2004.03 |
주당순이익(EPS) | 11,504 | 9,257 | 30,607 | 12,322 |
주당매출액(SPS) | 241,545 | 252,518 | 311,849 | 228,169 |
주당순자산(BPS) | 127,307 | 124,431 | 115,175 | 84,544 |
주당현금흐름(CPS) | *111,252.3 | 25,415.4 | -22,691.8 | -171.5 |
주당가치지표(KCTC) 161,500원(40만주)==>667%무상증자 | (단위 : 원) |
구 분 | 2006.06 | 2005.12 | 2004.12 | 2003.12 |
주당순이익(EPS) | 7,074 | 7,352 | 9,757 | 5,527 |
주당매출액(SPS) | 352,422 | 355,823 | 325,714 | 295,971 |
주당순자산(BPS) | 218,218 | 215,200 | 206,471 | 197,117 |
주당현금흐름(CPS) | *21,113.9 | 13,333.6 | 13,589.2 | 18,425.5 |
주당가치지표(푸드웰) 26,000원 추천합니다. | (단위 : 원) |
구 분 | 2006.06 | 2005.06 | 2004.06 | 2003.06 |
주당순이익(EPS) | 5,339 | 1,494 | 5,489 | 755 |
주당매출액(SPS) | 149,694 | 160,031 | 197,938 | 190,423 |
주당순자산(BPS) | 94,549 | 90,221 | 90,063 | 84,491 |
주당현금흐름(CPS) | 7,073.6 | 2,481.1 | 19,487.2 | 3,349.0 |
*가정용 혈압측정기 생산업체 메디텍 지분 98.33% 보유
주당가치지표(엠에스씨) 15000원==>제2의 오뚜기식품 | (단위 : 원) |
구 분 | 2006.06 | 2005.12 | 2004.12 | 2003.12 |
주당순이익(EPS) | 4,104 | 866 | 2,334 | 1,510 |
주당매출액(SPS) | 83,641 | 77,966 | 75,118 | 84,080 |
주당순자산(BPS) | 33,452 | 31,363 | 30,714 | 28,784 |
주당현금흐름(CPS) | 2,232.5 | 6,139.6 | 2,072.7 | 8,436.1 |
주당가치지표(삼보판지) 현재가 17,100원==> 폭등중(ing)==>적정가 70,000원 | (단위 : 원) |
구 분 | 2006.06 | 2005.12 | 2004.12 | 2003.12 |
주당순이익(EPS) | 4,426 | 1,155 | 1,032 | 900 |
주당매출액(SPS) | 47,647 | 47,843 | 50,576 | 47,527 |
주당순자산(BPS) | 52,309 | 50,090 | 49,009 | 48,085 |
주당현금흐름(CPS) | 3,300.1 | 246.8 | 5,519.9 | 306.0 |
*이넘은 택배산업이 전국적으로 팽장함에 따라 배달 내용물 포장용 판지박스가 대, 중, 소 구분없이 기하급수적으로 매출이 늘어나고 있으며, 원화강세로 골판지원자재를 싼가격에 구입하여 100% 내수용으로 판매되고 있어서 매출액 순이익은 더욱 더 늘어나고 있다는 것을 아시는지...........1,000억대 보유부동산 노출
http://www.thinkpool.com/mini/bbs/pdsView.jsp?hid=bigfunds&ctg=1
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제2부 ==> 주식은 불확실한 미래의 실현가능성을 보고 투자해야 합니다.
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