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[한화솔루션 (009830)] 수익성과 주가 모두 바닥을 통과

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포졸

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조회 162 2021/09/15 06:38

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한화솔루션 (009830) 수익성과 주가 모두 바닥을 통과


투자의견 매수 유지, 목표주가 60,000원으로 8% 하향


- 목표주가는 SOTPs 방식으로 산출: 태양광 7.1조원, 케미칼 3.7조원 등


- 예상보다 더딘 셀/모듈 사업의 수익성 회복을 반영하여 태양광 사업부의 실적 추정치를 변경함에 따라 목표주가를 기존 대비 하향 제시


- 케미칼 사업부의 경우 석탄 가격 급등에 따른 중국 경쟁사(카바이드 기반 PVC)의 수익성 악화로 반사 수혜 기대, 견조한 수요로 당분간 양호한 시황 지속될 전망


- 태양광의 경우도 속도는 더디지만 2Q21을 저점으로 수익성은 개선세, 친환경 사업 확장 역시 기대 요인으로 매수 관점의 접근이 유효하다고 판단


태양광에서 수소로 친환경 영토 확장


- 신사업 추진을 통해 태양광 다운스트림 사업 진출: 구체적으로는 차세대 모듈 개발/생산, 친환경 발전소 프로젝트 개발, 분산형 발전 기반의 VPP 사업 등


- 2022~25년 합산 15GW 이상의 발전소를 매각 혹은 운영하겠다는 계획으로 지난 8월 RES프랑 인수 역시 5GW 규모의 태양광/풍력 파이프라인을 수반


- 태양광을 넘어 수소 산업 진출을 통한 친환경 사업의 영토 확장을 도모


- 케미칼 부문의 전해조 기술을 활용하여 수전해 기술 확보 추진(2023년 목표)


- 태양광 발전소 사업과 결합하여 그린수소 생산에 나서겠다는 전략


- 첨단소재 사업부를 통해 수소탱크 생산(지난 12월 미국 시마론 지분 100% 인수)2021년 영업이익 8,752억원(+47% YoY) 전망


- 3Q21 영업이익은 전분기 대비 18.8% 감소한 1,796억원을 기록하며 시장 기대치(1,923억원)를 하회할 전망: 태양광 셀/모듈 사업의 수익성 회복 지연 영향


- 4분기 영업이익은 2,199억원(+22% QoQ)으로 개선 기대: 태양광 사업의 흑자전환을 예상하는데 1) 더디지만 셀/모듈 사업의 수익성이 개선되고 있으며, 2) 다운스트림 매출(2.5천억원 가정)이 인식이 예상되기 때문



대신 한상원

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