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[유통] 롯데그룹의 한샘 지분인수 투자

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조회 28 2021/09/15 10:55

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롯데그룹이 한샘에 대한 지분 투자를 결정하였습니다. 향후 프로젝트펀드가 마무리되는 시점에 우선매수권을 통해 지배 력을 더욱 확대할 가능성도 높습니다. M&A 시장에서 소극적인 행보를 보여왔던 롯데그룹이라 더욱 의미가 높습니다. 중장기적으로 과연 어떤 시너지를 창출할 지 주목해봐야 할 것입니다.


IMM PE 프로젝트 펀드에 지분 2,995억 원 투자


지난주 롯데그룹은 IMM PE의 한샘 지분 인수를 위한 프로젝트 펀드에 FI(재무적투자자) 형태로 약 3,000억 원을 투자 하기로 밝혔다. 이번 투자를 통해 롯데그룹은 약 5%의 한샘 지분율을 확보하게 될 것으로 판단한다. 이번 한샘 지분 인수와 관련해서 다양한 FI(혹은 SI)의 참여가 있었다. LX하우시스도 적극적인 의사를 타진하였고, 이외에도 다수의 투자자가 참여가 있었던 것으로 알려져 있다. 다소 높은 밸류에이션임에도 불구하고 ▶ 시장의 성장성, ▶ 한샘이 가지고 있는 사업적 역량의 높은 평가, ▶ 각 계열사와의 시너지 등을 고려한 적극적인 의사 타진이 이루어진 결과로 해석한다.


한샘에 대한 투자는 사업부문에 대한 고심의 결과


롯데그룹이 지분 투자를 진행한 이유는 무엇일까? 한샘의 주요 사업영역은 리모델링과 관련된 리하우스와 인테리어가구 판매 그리고 빌트인 가구 부문이다. 한샘은 리모델링 시장과 인테리어 가구 판매에 집중하면서 빠르게 성장하였고, 점유율 1위 사업자의 지위를 유지하고 있다. 반면, 빌트인 가구는 전략적으로 크게 공을 들이지는 않고 있는 것이 현실이다. 그러한 이유는 상대적으로 동 사업부 마진율이 낮고, 주택경기 업황에 의해 등락이 좌우되기 때문이다. 사실 롯데그룹의 지분 투자가 이루어졌다고 해서 사업적 참여를 단언하기는 어렵다. ▶ 기존 사업을 운영하지 않고 있으며, ▶ 한샘은 공급 주체이고, 롯데그룹의 주요 계열사는 사용 주체이기 때문이다. 그럼에도 불구하고 적극적 지분 투자를 진행한 이유는 결국 사업부문에 대한 고심이 드러난 결과로 해석한다.


한샘 지분 투자에 따라 롯데하이마트 시너지 기대


한샘 투자에 따라 기대되는 시너지는 그룹 계열사 시너지 가능성이다. 당사에서는 특히 롯데하이마트 시너지 가능성을 높게 점치고 있다. 올해 초 롯데하이마트는 롯데건설과 B2B 거래를 위한 MOU를 체결하였다. 롯데건설 빌트인 가전 공급을 통해 채널 다변화를 모색하고 B2C와 더불어 B2B 상품에 대한 경쟁력도 확보하려는 의도로 해석되고 있다. 이러한 전략은 한샘 지분 투자에 따라 더욱 확대될 것으로 기대한다.


즉, 롯데하이마트 B2B가전을 한샘에 공급하면 한샘은 빌트인 가구 + 가전을 동시에 공급하면서 매출액 증대와(ASP 상승) 차별적인 경쟁력을(초기에 결합된 가전과 가구를 통한 디자인 경쟁력) 구축할 수 있는 것이다. 롯데하이마트 입장에 서는 안정적인 공급처를 확보할 수 있고, 한샘 입장에서는 일체형 제품군을 공급함에 따라 경쟁사들이 쉽게 벤치마킹하기 어려운 포트폴리오를 구축할 수 있는 것이다. 이는 최근 가구와 가전의(삼성전자 비스포크, LG전자의 오브제) 추세적 변화를 통해 파악 가능하다. 롯데건설도 경쟁력이 확대될 수 있는 구조를 구축할 수 있다는 점에서 시너지 창출이 가능할 것으로 기대한다.


밸류에이션은 생각보다 높지 않음


일반적으로 밸류에이션 부담은 높다고 생각할 수 있다. 100%를 가정하면 약 6조원에 달하는 가치이기 때문이다. 하지만, 향후 우선매수권을 통해 30.21%를 다 가져오게 되면 한샘이 가지고 있는 자사주 약 26.6% 소각을 통해 추가적으로 지분을 높일 수 있을 것으로 기대한다. 만약, 동 가정이 이루어질 경우 약 40.5%까지 지분이 증가할 전망이다. 물론, 향후 우선매수권 밸류를 파악할 수 없기에 적정 가치에 대한 판단을 하기는 어렵지만, 단순히 현재 가격을 기준으로 판단하지 말아야 할 것이다.


한화 남성현

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