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[카카오게임즈(293490)] 우마무스메와 보라가 주가 반등 열쇠

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조회 90 2022/01/14 10:26

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ㆍ 오딘 매출 감소로 4분기 매출액은 QoQ 44% 감소 예상. 개발사 실적 연결 편입으로 영업이익은 QoQ 52% 증가하나 컨센서스는 10.7% 하회할 전망.


ㆍ 예상보다 빠른 오딘 매출 감소로 올해 이익 성장 기대감 조정은 필요. 그러나 2분기 우마무스메 출시와 오딘 글로벌 출시, NFT 마켓 출시로 주가 반등 잠재력은 충분


ㆍ 22년 영업이익 추정치 하향으로 목표주가를 기존 12만원에서 9만원으로 25% 하향하나 신작 출시 등 성장 모멘텀 고려 시 투자 매력은 여전히 유효



WHAT’S THE STORY?


오딘 매출 감소로 4분기 실적 부진: 4분기 매출액은 2,619억원으로 QoQ 43.8% 감소하여 컨센서스 24.9% 하회 예상. 기존 게임들의 매출 감소와 더불어 오딘의 일평균 매출이 3분기 38억원에서 4분기 15억원으로 하락하였기 때문. 영업이익은 오딘 개발사 라이온하트의 연결 편입으로 QoQ 51.8% 증가한 649억원을 기록할 전망. 그러나 오딘 매출 감소로 컨센서스는 10.7% 하회.


신작 출시되는 2분기 반등 주목: 오딘 국내 매출이 감소하고 있어 1분기에도 실적 개선은 어려울 전망. 그러나 2분기부터는 우마무스메의 국내 출시와 오딘의 대만 출시가 예정되어 있어 투자 심리 개선과 실적 반등이 예상됨. 하반기에도 에버소울, 가디스오더, 엑스엘게임즈의 신작 MMORPG 등이 출시를 계획하고 있는 만큼 신작 모멘텀은 지속될 예정.


보라 코인 활용 블록체인 사업 잠재력: 회사는 클레이튼과 보라를 활용한 NFT 사업을 올해 본격화할 예정. 지난 12월 특정 시간대를 소장하는 NFT 마켓 ‘투데이이즈’를 소프트런칭하였고, 연내 범용적인 NFT 마켓도 출시할 예정. P2E 게임 계획은 언급을 아끼고 있으나, 보라 활용 P2E 게임 사업도 준비 중인 것으로 알려짐. 카카오의 다양한 디지털 자산과 게임즈의 개발력, 상장 코인 보라의 가치 감안 시 블록체인 게임의 잠재력은 매우 높다고 판단됨.


눈높이 조정 필요하나 투자 매력 유효: 예상보다 빠른 오딘의 국내 매출 감소를 반영하여 22년 영업이익 추정치를 21.7% 하향하며, 목표주가를 기존 12만원에서 9만원(22년 예상 EPS에 목표 P/E 33.8배 적용. 목표 P/E는 국내외 대형 게임사 평균 P/E에 신작 출시와 블록체인 서비스 기대감을 반영한 프리미엄 40% 적용)으로 25% 하향. 국내 오딘 매출이 감소세에 있고, 22년 기준 P/E가 28배로 낮지 않은 만큼 단기 추가적인 주가 조정 가능성 존재. 그러나 2분기 우마무스메와 오딘 대만 출시, NFT 마켓 출시 등 다양한 모멘텀이 존재하는 만큼 주가 반등 잠재력은 높다고 판단됨.


삼성 오동환

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