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[SK가스(018670)] 高미래성장성, 高배당수익률, 高밸류매력도

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조회 257 2022/06/24 07:58
수정 2022/06/24 08:56

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2분기 매출액 2.6조원(+82% YoY), 영업이익 487억원(+9%) 전망


2분기 실적은 매출액 2.55조원(+81.5% YoY, 이하 YoY), 영업이익 487억원(+9.1%)을 기록할 전망이다. 글로벌 LPG 가격 상승의 영향으로 판매단가는 전년동기대비 72.7% 상승을 전망한다. LPG 판매량은 전년동기대비 5.1% 증가한 212.4만톤이 예상된다. 대리점과 해외 판매량은 국내외 경기둔화 영향으로 판매증가율이 각각 +2.1%, +0.1% 에 그치겠으나, 석유화학/산업체향 판매량은 +14.5% 증가가 가능하겠 다. 국제유가 상승으로 납사(Naphtha) 가격이 크게 오르며 LPG의 가격경쟁력이 부각될 것으로 예상한다.


울산GPS와 KET가 만드는 장기 성장 스토리


2분기 뿐만 아니라 연간 기준으로도 꾸준한 성장세가 지속되는 모습이 나타날 전망이다. 2023년에는 에너지 가격의 전반적인 안정화에 따른 판매단가 하락으로 매출액이 소폭 감소하겠으나, 2024년부터는 외형이 다시 커지기 시작한다. 2024년부터 울산GPS와 KET가 상업운전에 돌입하며 종합 에너지 업체로의 변신이 시작될 것으로 보인다.


울산GPS는 국내 유일의 LNG/LPG 겸용 발전소로, 발전용량은 1,227MW 규모다. 2024년 3분기 상업운전을 목표로 EPC 단계를 거치고 있다. LNG와 LPG를 같이 사용할 수 있는 Optionality를 활용해 1) 설비 운영의 안정성 제고 및 2) LNG/LPG 가격 차이에 따른 선택적 연료비 경쟁력 강화 효과를 거둘 수 있을 전망이다. 한국석유공사와 합작으로 준비 중인 KET는 2단계 기준 연간 200만톤의 LNG를 저장할수 있다. Use-or-Pay 등과 같은 장기사용약정을 통해 안정적인 수익 달성이 가능하다는 점이 특징이다. 기존 LPG 사업에 LNG 관련 사업 까지 더해져 2025년에는 매출액 10조원 돌파가 가능할 전망이다.


투자의견 매수, 목표주가 165,000원 유지


투자의견 매수, 목표주가 165,000원을 유지한다. 목표주가는 12개월 선행 BPS에 목표 PBR 0.65배를 적용해 산정한다. 단기 LPG Trading 및 파생상품 관련 이익으로 인해 단기 실적 변동성이 크다는 점은 아쉽지만, 미래 성장성, 밸류에이션 매력도만 놓고 볼 때 꾸준한 관심이 필요하다는 판단이다. 올해부터 시작될 분기배당도 투자매력도를 높이는 요인으로 작용할 전망이다.


신한금융투자 박광래, 최민우

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