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하나증권에서 13일 서연이화(200880)에 대해 '전기차 시대에도 함께 한다'라며 신규 리포트를 발행하였고, 투자의견을 'Not Rated'로 제시하였다.


◆ 서연이화 리포트 주요내용
하나증권에서 서연이화(200880)에 대해 '도어트림과 범퍼, 헤드라이너 등과 같은 자동차용 내외장재를 전문으로 생산하는 기업으로 전체 매출액의 90%가 현대차/기아의 글로벌 공장 향. 서연이화는 2월 미국 조지아주 서배너시에 생산 공장 설립을 발표. 자본금 379억원 규모로 고객사의 미국 전기차 전용 공장에 대한 납품을 대비한 출자. 향후 총 1억달러까지 투자될 예정인데, 초기에는 완성차 생산 기준 연산 20만대 규모로 시작되고, 고객사의 생산 규모에 따라 추가적으로 증산될 수 있음. 주력 아이템인 도어 트림의 대당 평균 공급단가인 33만원을 고려할 때, 약 650억원 수준의 매출액을 기대할 수 있고, 고객사의 생산 증가에 맞춰 점진적으로 증가할 전망.'라고 분석했다.

또한 하나증권에서 '완성차의 생산차질이 정상화되는 과정에서 최근 3년간 매출액/이익률이 개선되었는데, 2022년 연간 매출액/영업이익은 30%/121% 증가한 2.84조원/1,456억원(영업이익률 5.1%, +2.1%p)을 기록. 순이익은 547억원으로 영업 이익 대비 규모가 작았는데, 중국법인 부진에 따른 지분법손실과 대손상각 증가, 그리고 세법 개정에 따른 일시적 법인세 증가 등이 영향을 주었음. 이러한 흐름은 2023년에도 이어져 매출액/ 영업이익이 5%/3% 증가한 2.98조원/1,500억원(영업이익률 5.0%)으로 전망. 환율 환경은 부정적이겠지만, 완성차의 생산이 늘면서 물량 효과가 있고, 물류비는 추가 안정화되는 효과가 있을 것'라고 밝혔다.