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SK증권에서 23일 동양생명(082640)에 대해 "양호한 이익 체력과 배당 기대감"라며 투자의견을 'BUY'로 제시하였고, 아울러 목표주가로는 5,400원을 내놓았다.

SK증권 설용진 애널리스트가 동종목에 대하여 이번에 제시한 'BUY'의견은 SK증권의 직전 매매의견에서 큰 변화없이 그대로 유지되는 것이고 작년 연말의 시장컨센서스에 비추어 볼때도 역시 '매수'의견에서 'BUY로' 상향조정된 것이다. 그리고 최근 분기내 발표된 전체 증권사 리포트의 컨센서스와 비교를 해볼 경우에 오늘 발표된 투자의견은 전체의견에 수렴하고 있어, 이번 의견은 시장의 평균적인 기대감이 객관적으로 표현된 것으로 분석되고 있다.

◆ Report briefing

SK증권에서 동양생명(082640)에 대해 "23년 상반기까지 K-ICS비율이 160% 수준에 머물렀으나 3Q23부터는 1) 대량해지 재보험 출재 및 2) 22년 말 대규모 일시납 상품 판매 관련 운영리스크 패널티 소멸 등에 힙입어 후순위채 상환으로 인한 가용자본 감소에도 불구하고 KICS 비율이 180%대로 개선되는 모습이 나타났음. 2024년에는 K-ICS 할인율 현실화 방안 및 자본성 증권 상환 영향으로 K-ICS 비율에 일부 영향이 발생하겠지만 꾸준한 신계약 확보 및 보장성보험에 대한 대량해지위험 조정 등을 감안할 때 다시 점진적 개선이 나타날 전망. 주주 환원 정책에 있어서는 여전히 K-ICS 제도 관련 불확실성 등이 남아있는 만큼 구체적인 방향성을 확인하기는 아직 어려울 전망. 다만 과거 동사의 주주 환원 추이 등을 감안하면 2023E 배당의 경우 약 20% 초반 수준의 배당 성향을 예상. DPS는 400원, 예상 배당수익률은 약 9% 수준을 전망하며 업계 전반적으로 주주 환원 관련 불확실성이 높다는 점을 감안하더라도 배당 기대감 측면의 투자 매력이 상대적으로 높다고 판단."라고 분석했다.

또한 SK증권에서 "4Q23 순이익은 436억원으로 컨센서스를 상회할 것으로 예상. 보험 손익의 경우 가정 조정으로 인한 손실계약비용 부담이 예상되나 예실차는 전반적으로 안정적인 모습을 기록할 전망. 다만 최근 상생금융 이슈 등으로 인한 약관대출 금리 인하 등 영향으로 CSM 감소가 일부 나타날 전망. 투자손익의 경우 FVPL 평가손익 개선에 따른 영향이 예상. 금리 10bp 당 약 100억원 정도의 민감도를 기준으로 약 5~600억원 수준의 평가손익을 기록할 것으로 전망. 부동산 PF 등 관련 충당금이나 손상차손이 일부 예상되나 평가손익 내에서 충분히 관리할 수 있을 것으로 예상. 동사의 경우 4Q23 실적부터 VFA 모형 가이드라인을 반영할 것으로 예상되며 기존 일반계정 투자손익으로 반영되던 변액 종신보험 등의 자산/부채 평가 차액이 CSM 변동으로 반영되며 투자손익의 변동성이 축소될 것으로 예상. 신계 약의 경우 단기납 종신 절판 기저효과로 다소 부진한 모습이 예상되었으나 7년납 3년거치 형태로 판매가 증가하고 있는 만큼 예상 대비 견조한 물량을 기록할 전망."라고 밝혔다.

◆ Report statistics

오늘 SK증권에서 발표된 'BUY'의견 및 목표주가 5,400원은 전체의견에 수렴하면서 시장의 평균적인 기대감이 비교적 객관적으로 표현된 것으로 풀이되며 목표가평균 대비 15.4%정도 미달하고 있는 것으로 집계되었다. 참고로 최근에 목표주가를 가장 공격적으로 제시한 현대차증권은 투자의견 'BUY'에 목표주가 7,300원을 제시한 바 있다.

[SK증권 투자의견 추이]

- 2024.01.23 목표가 5,400 투자의견 BUY

- 2023.08.24 목표가 5,400 투자의견 BUY(신규)

[전체 증권사 최근 리포트]

- 2024.01.23 목표가 5,400 투자의견 BUY SK증권

- 2024.01.15 목표가 6,300 투자의견 BUY 한화투자증권

- 2023.11.20 목표가 6,500 투자의견 BUY 유안타증권

- 2023.11.10 목표가 6,400 투자의견 BUY 메리츠증권