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[메리츠화재(000060)] 추가 환원정책의 향방이 관건

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대감

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조회 38 2022/05/13 07:39

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ㆍ 발표실적 vs 컨센서스: 1분기 별도순이익 2,227억원으로 컨센서스 상회. 손해율 및 사업비율 공히 개선되며 보험영업이익 개선세 부각.


ㆍ 추가 환원정책 향방이 관건: 금리 상승에 따라 자본여력이 축소된 상황에서, 주가 방향성은 추가 환원정책의 향방이 좌우할 전망.



WHAT’S THE STORY?


사업비율 개선이 이끈 실적 호조: 동사는 1Q 당기순이익 2,227억원을 기록하며, 컨센서스 1,849억원을 20.4% 상회하는 실적 기록. 이의 주요 요인으로는, 1) 동 분기 인보험 신계약이 YoY 20% 감소하며, 사업비율이 YoY 2.1%p 하락한 21.8%를 기록하였으며, 2) 장기위험손해율 또한 백내장 수술 청구 증가에도 불구하고 94.4%로 YoY 2.0%p 개선세를 보였고, 3) 자동차보험 손해율 또한 YoY 4.3%p 하락하며 보험영업이익 개선에 기여했기 때문.


목표주가 하향: 금리 상승에 따른 채권 가치 하락으로 1분기 동사의 RBC 비율은 전분기 대비 28.5%p 하락한 179%를 기록하였으며, 이러한 점이 5월 9일 이후 동사의 추가적인 자사주 매입 결정이 지연되고 있는 배경이라 판단. 연속적인 자사주 매입이 주가 상승 동력이었던 만큼, 기존 동사에 적용되던 11배 Target PER을 9배로 하향하고, 목표주가 또한 49,000원으로 하향.


중장기 환원 정책 유지될 것으로 기대: 다만 중장기적으로 동사의 주주환원 정책은 유지될 것으로 기대하는데, 이는 1) 5월 11일 2,960억원 규모 후순위채 발행으로 15%p 이상의 RBC 여력이 생길 전망이며, 2) 금리 상승에 따른 자본비율 악화 또한 내년 IFRS17 도입 이후에는 사라지기 때문. 동사에 대한 BUY 투자의견 유지.


삼성 정민기

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