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[메리츠화재(000060)] 급격한 금리 상승으로 자본 감소

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조회 43 2022/05/13 08:57

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1Q22 잠정 순이익 2,221억원(+71.2% YoY), 기대치 상회


1Q22 잠정 영업이익 3,088억원(+74.8%, 이하 YoY), 순이익 2,221억 원(+71.2%)을 기록했다. 당사 추정치(순이익 2,021억원) 및 시장 컨센서스(1,849억원)에 부합하는 어닝 서프라이즈다.


장기위험손해율은 94.4%(-2.1%p)로 개선됐다. 대형사 대비 약 1/2 가량 적은 백내장 수술 관련 청구 덕분이다. 자동차손해율은 73.1%(-4.4%p)로 하락했다. 오미크론 확진자들의 자가격리로 사고율이 감소 했다. 보장성 인보험 신계약이 129억원(+18.1%)으로 증가했으나 사업 비율은 21.8%(-2.1%p)로 개선됐다. 작년으로부터 이연된 판매비 제외 시 사업비율은 17.7%으로 상당히 낮다.


2022년 순이익 7,394억원(+11.9% YoY) 전망


2022년 영업이익 1조원(+12.6%), 순이익 7,394억원(+11.9%)이 전망 된다. 리오프닝에도 불구하고 장기위험손해율은 96.3%(-0.2%p)로 개선된다. 모럴해저드성 보험금 청구 축소를 위한 제도 개선 및 신계약 유입에 따른 위험보험료 증가 효과 덕분이다. 자동차손해율은 78.0%(+0.5%p)로 소폭 상승할 전망이다. 비용 효율성 제고 노력으로 사업비율은 22.5%(-0.7%p)로 하락할 것으로 예상된다. 투자영업이익 률은 3.9%(-0.1%p)로 예상된다.


자본 축소로 연내 추가 자사주 매입은 다소 부담스러운 상황


지금까지 공개된 정보와 LAT 잉여액을 기반으로 추정한 IFRS17 상부채는 BEL 17.0조원, RA 1.8조원, CSM 6.4조원이다. 상각률 8.5%, 부담금리 3.1%, 투자수익률 5.2% 가정 시 세전이익은 약 1.4조원이 예상된다. 상당히 보수적인 추정치다. 부담금리가 현재 적용한 가정치 대비 낮아질 가능성이 상당히 높다. 아직 확정된 수치는 아니지만, 전술한 수치를 기반으로 산정한 밸류에이션은 P/EV 0.51x, RoEV 16.3% 로 부담없다.


다만 최근 금리 상승에 따라 자본이 1.6조원으로 42.5% 감소한 점 감안 시 연내 추가적인 자사주 매입은 다소 부담스럽다. KOSPI200 편입시 공매도 재개에 따른 단기적인 주가 조정 개연성도 배제할 수 없다.


신한 임희연, 최태용

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