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[메리츠화재(000060)] 큰 폭의 주가하락에 따라 PER 3.5배에 불과하여 투자의견

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조회 67 2022/07/19 09:44

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[메리츠화재(000060)] 큰 폭의 주가하락에 따라 PER 3.5배에 불과하여 투자의견 BUY로 상향



2Q22 Preview: 당기순이익 +29%YoY 증가 예상


2Q22 당기순이익 +28.7%yoy(-6.4%qoq)인 2,079억원으로 최초로 두 분기 연속 2,000억원(2분기 기준 최대실적) 상회 예상. 장기보험 성장은 둔화되고 있으나 역사적으로도 낮은 손해율이 유지될 전망이며, 자동차보험도 높은 성장률과 양호한 손해율이 예상됨에 기인. 신계약상각비 증가율 둔화와 신계약및 수금비, 대리점수수료도 감소하면서 사업비율(-0.9%p) 하향안정화도 지속될 전망. 더불어 투자영업이익(2Q21 4.0%인 2,231억원 → 1Q22 4.2%인 2,521억원 → 2Q22 4.0%인 2,468억원)도 이익증가에 기여할 전망


2Q22 경과보험료 +5.0%yoy(+1.1%qoq)인 2.4조원 예상. 지난 4년간 큰 폭의 성장에 따른 기고효과와 업계 전반적으로 대면영업 축소로 인한 신계약 감소에 따른 영향으로 장기보험(+4.5%yoy) 성장은 둔화될 전망이나, 2Q21 이후 큰 폭으로 증가하고 있는 자동차보험(+10.0%yoy, 상고하저 예상)은 양호한 손해율이 지속됨에 따라 성장전략 또한 유지함에 기인


2Q22 4월 이후 실손보험 지급기준 강화(ex, 백내장 등)에 따라 장기보험 손해율은 -1.0%pyoy 개선될 전망이며, 거리두기 해제에도 차량고도와 및 시내 속도제한에 따른 제도개선 효과 지속으로 자동차보험 손해율(+1.0%pyoy인 75.2%)도 낮은 수준이 예상되면서 전체손해율은 -0.6%pyoy 개선될 전망


이익증가에도 큰 폭의 주가하락에 따라 투자의견 BUY로 상향 조정


큰 폭의 주가하락(1/21일 고점대비 -41.7%)으로 Valuation 부담 완화. 다만 금리상승에 따른 BPS 감소로 PBR 1.4배로 여전히 높은 상황. 그러나 장기보 험의 높은 경쟁력과 실손보험 제도개선의 수혜 등을 감안하면 이익안정성이 높다는 점에서 3.5배에 불과한 낮은 PER은 투자의견 BUY로의 변경 이유로 충분하다고 판단. 더불어 자사주 1,700만주(4천억원) 매입 이후 6/29일 380만주(900억원) 소각과 향후 추가 소각 가능성도 긍정적. 다만 BPS 감소와 주식시장 하락에 따른 Valuation 조정을 반영하여 목표주가 40,000으로 하향함


BNK 김인

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