thinkpool

1Q22 매출액 yoy +9.1%, 영업이익 yoy +9.8%

- 1Q22 연결 매출액 5,837억원, 영업이익 581억원으로 예상치 상회한 실적 기록

- 부문별로, 맥주: 매출 yoy +4.3%, 영업이익 yoy -4.0%. 소주: 매출 yoy +9.4%, 영업이익 yoy +10.6% 기록. 전년도 기저효과 및 가격인상에 따른 가수요 영향으로 맥주와 소주 모두 판매량 증가(Q growth yoy: 맥주 10% 수준, 소주 높은 한자리 수)

- 당분기 중 생수 카테고리도 고성장세(매출 yoy +30.1%, 영업이익 yoy +115.9%) 시현했는데, 이는 생수와 음료(블랙보리, 토닉워터, 무알콜맥주 등) 판매 호조에 따른 것

- 원부자재(주정, 맥아, 포장재 등) 가격인상으로 원가율 상승(yoy +1%p) 했으나, 광고선전비 및 판촉비 등이 감소한 영향으로 수익성은 전년과 유사한 수준(OPM 10%)을 기록

2Q22부터 본격적인 유흥시장 회복과 가격인상 효과를 예상

- 지난 1Q22 중 소주(2월), 맥주(3월) 가격 인상에 따른 가수요 발생으로 4월 판매량은 소폭 감소한 것으로 파악. 그러나, 재고 소진시기 도래 및 4월 18일 이후 코로나19 관련 사회적 거리두기 제한 완화 등으로 5월 이후 유흥채널을 중심으로 판매량 회복 및 판가 인상분 반영 예상

- 다만, 매출 성장세 지속에도 불구하고, 1) 원가 부담 확대 지속, 2) 성수기와 맞물린 리오프닝 대비 마케팅비 증가 가능성 등을 종합적으로 감안할 때 마진 개선 폭은 시장 컨센서스와 비교하면 다소 제한될 것으로 예상

투자의견 Hold 하향 및 목표주가 40,000원 상향

- 이익 전망치 상향 조정 폭 고려해 목표주가 기존대비 10% 상향한 40,000원 제시. 그러나, 현 주가대비 업사이드 여력 제한으로 투자의견은 Hold로 하향

- 부담 요인이라고 할 수 있는 동종업체 대비 높은 수준의 멀티플 지지를 위해서는 유흥채널 중심의 주류 시장 회복세 지속과 함께 그 안에서의 독보적인 M/S 확인이 필요하다고 판단

케이프 김혜미