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기업분할 후 재상장된 하이트홀딩스가 흔들리고 있다.

자회사 진로 리스크를 줄이기 위해 지주회사로 전환했지만 오히려 이익을 내는 맥주 사업부문은 분리한 반면 진로 리스크는 모두 떠안으면서 '진로(進路)'가 더 불투명해졌기 때문이다.

4일 오전 10시10분 현재 코스피시장에서 하이트홀딩스는 전일보다 1.90%(750원) 오른 4만200원을, 나흘 연속 하락장세에서는 벗어났다. 하지만 장중 3~4만원대를 오르락 내리락 하고 있어 4만원대 회복 여부를 장담하긴 힘든 모습이다.

하이트홀딩스는 지난달 30일 재상장된 후 급속한 내리막길을 걷고 있다. 재상장 첫날 시초가(6만2800원) 대비 현 주가는 나흘만에 무려 36% 급락한 상황이다.

전문가들은 이같은 주가급락은 오는 10월 경 IPO(기업공개)를 추진 중인 자회사 진로 때문인 것으로 진단하고 있다.

하이트맥주는 2005년 진로 인수 이후 진로 상장에 대한 재무적 부담 때문에 양호한 실적에도 불구하고 그간 시장에서 영업가치를 제대로 인정받지 못했다. 하이트맥주가 지주회사 카드를 꺼낸 것도 이같은 연유에서였다.

하지만 시장의 반응은 냉랭하다.
외견상으로는 하이트맥주가 진로 부담에서 벗어났지만 하이트홀딩스는 진로 지분 47.2%를 모두 인수함에 따라 진로에 대한 재무적 부담을 모두 책임져야 하기 때문이다.

박종록 한화증권 애널리스트 "하이트맥주가 졌던 진로에 대한 재무적 부담이 홀딩스로 넘어간 것 뿐"이라면서 "홀딩스 가치로만 본다면 주당 6만4000원 정도 되야 하겠지만 진로 부담을 모두 졌기 때문에 그동안 하이트맥주가 진로에 발목잡혔던 모습이 홀딩스서 재연될 가능성이 높다"고 진단했다.

송광수 메리츠증권 애널리스트도 "홀딩스가 출범한다고 해서 진로 인수에 따른 총부채가 줄어드는 것이 아니다"며 "그동안 하이트맥주 주가에 걸림돌이었던 진로 지분을 하이트홀딩스가 모두 떠안았기 때문에 향후 전망은 진로 IPO 성공여부에 달려있다"고 진단했다.

특히 불안한 장세로 IPO시장도 급랭하면서 진로 공모가가 회사측 기대가 보다는 낮게 형성될 가능성이 높다는 게 문제다.

하이트맥주는 진로 인수 때 하이트컨소시엄에 참여한 교원공제회, 군인공제회, 모건스탠리 등 주요 주주와의 계약 내용을 공시한 바에 따르면 공모가는 최소 5만4400원에서 5만5000원에 결정돼야 한다.

진로 인수 당시 교원공제회 등 투자자들이 요구한 수익률이 연복리 8~8.25% 정도인 것을 고려하면 주가가 그 이상이어야 주주들의 수익률을 충족시킬 수 있기 때문이다.

그러나 지금으로서는 이같은 공모가를 기대하긴 힘들기 때문에 매도선택권이 대량으로 행사 될 가능성이 높다. 만약 기존 주주들이 고스란히 매도선택권을 행사한다면 하이트홀딩스는 1조13600억원 규모의 재무적 부담을 져야 한다.

익명을 요한 한 애널리스트는 "진로 공모가가 기존에 생각했던 가치만큼 받을 가능성은 희박해 홀딩스가 현금부담을 질 수밖에 없는 상황이다"며 "3조4000억원의 진로 인수대금도 결코 싼 것이 아니었는데 매도선택권까지 대량으로 행사될 가능성이 높아 홀딩스 주가는 당분간 바닥권을 맴돌 수 밖에 없다"고 평가했다.

또 다른 애널리스트도 "진로의 재무적 부담이 현실화될 가능성이 높은 상황이다"며 "시초가 역시 너무 고평가 된 경향이 있는 만큼 당분간 하락장세 연출이 불가피할 것"이라고 지적했다.

◆ 하이트홀딩스 주가
7월30일 시초가 6만2800원
7월30일 종가 5만3400원
7월31일 4만5400원
8월1일 3만9450원

이은정 기자 mybang21@asiaeconomy.co.kr
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