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▶ 주가는 소비 회복 기대감을 반영

투자의견 Trading Buy에서 중립으로 하향

한진해운 투자의견을 Trading Buy에서 중립으로 하향한다. 최근 글로벌 경기 침체가 확대되면서 컨테이너 물동량과 운임이 급감하고 있다. 컨테이너 물동량과 운임이 빠르게 하락하면서 영업실적도 2009년 상반기까지 하향세가 이어질 전망이다.

하지만, 주가는 지난 10월 말 이후 78% 상승하면서 PBR 기준 0.8배로 시장대비 20% 할인을 받고 있다. 과도한 급락에 따른 반발 매수세 유입으로 상승세를 기록했지만, 업황 사이클이 하락세로 접어들고 있어 시장대비 20%의 할인은 적정 수준으로 판단된다.

4분기 예상 영업이익 339억원(YoY-58.7%, QoQ -56.5%)

매출액은 전년대비 31.1% 증가한 2조 4,966억원이 예상된다. 컨테이너 물동량이 15% 이상 감소함에도 불구하고 운임이 소폭 상승하고, 원/달러 환율이 47.4% 급등했기 때문이다.

하지만, 영업이익은 전년동기대비 58.7% 감소한 339억원으로 추정된다. 국제유가가 급락하면서 벙커C유는 달러기준으로 전년동기대비 36.7% 하락했지만, 원/달러 환율이 상승하면서 연료비는 전년동기대비 23% 감소에 그쳤기 때문이다.

실적 하향세 전환, 회복까지 보수적인 대응 필요

과도한 주가 급락에 따른 기술적 반등은 마무리된 것으로 판단된다. 영업실적이 2009년 상반기까지 하향세가 이어질 것으로 예상되며, 하반기에도 회복 속도는 빠르지 않을 것으로 판단되기 때문이다.

2009년 글로벌 경기 침체가 본격화되고 각국의 경기 부양 발표에도 선진국 소비 심리 회복까지는 다소 시간이 걸릴 것으로 예상된다. 따라서, 컨테이너 운