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사업내용:

전남지역을 기반으로 한 주류업체

주요 제품 매출구성:

소주(잎새주)(66.5%), 과실주(복분자)(23.3%)

투자포인트:

1. 2004년 출시된 '복분자' 매출의 호조세

올 상반기 127억원의 매출을 기록, 지난해 복분자 연간 총매출액이 92억원이었다는 점을 감안하면 주목할만한 성장세

2. 3분기 추석명절과 맞물려 복분자의 매출호조세가 지속적으로 이어질지가 실적개선의 관건임, 반짝 인기 상품인지의 지속적인 관찰요구

3. 올해 소주의 원료인 주정가격의 인상으로 내년에 소주가격 인상 모멘텀이 내재되어 있어 실적개선의 스토리는 내년에도 이어질 전망

4. 창해에탄올(27.59%), 보해상호저축은행(53.87%)등과 같은 자회사의 실적호조세와 자산가치 부각가능성 존재함, 국내 2위 주정업체인 창해에탄올의 경우 반기말 순이익 32억원을 기록한 알짜 자회사로 마크로젠과 함께 연료용 바이오에탄올 상용화를 위한 공동연구 개발 계약을 체결하여 대체에너지 관련 이슈 부각 가능성, 보해상호저축은행의 경우 2005년 턴어라운드 후 실적 개선추세 이어지고 있음

5. 동사의 매실농장(전남 해남14만평)이 해남 관광레저형 기업도시 개발사업에 편입될 경우 자산가치 부각 가능성

리스크 요인:

1. 하이트맥주와 진로의 시너지 효과로 인한 전남지역 M/S 축소

2. 소주시장의 치열한 경쟁으로 인한 판관비 증가

3. 복분자의 반짝 인기 상품이 될 우려(지속적인 관찰 요함)

결론:

1. 주류 업체 중 북밸류 이하에서 거래되는 업체는 동사가 유일

2. 복분자가 양날의 칼과 같은 존재이나 동사 성장의 드라이버 역할

3. 홈그라운드인 전남지역에서 M/S를 유지하고 수도권 ,타 지방에서 매출을 증대 시켜 전국구 스타로 발 돋움할 것을 지켜 볼만함. 제품개발 능력을 볼 때 가능하다 판단

밸류에이션:

1. 2006년 매출액 1,000억~1,200억원으로 예상

2. 복분자 이펙트를 감안 지난해 순이익률 5.97%보다 상향시켜 6.5%선으로 잡으면 2006년 순이익은 65억~78억원으로 추산됨.

3. 음식료업체 평균 PER 12배 이나 지방업체임을 감안 적정 PER 9배를 적용하면 적정 시가총액 밴드 585억원~702억원, 적정주가 밴드 26,566원~35,422원을 제시함

보해양조 A000890   거래소  (액면가 : 5,000)    * 10월 03일 16시 31분 데이터    현재가 22,050  시가 21,700  52주 최고 39,250  전일비 ▲ 50  고가 22,700  52주 최저 17,300  거래량 14,930  저가 21,700  총주식수 2,202