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 투자의견 매수, 적정주가 23,000원 커버리지 개시

 GS글로벌의 철강재 매출은 오히려 증가한다 1) 국내 철강사들의 생산 능력 증가에 따른 수출
증가, 2) 철강사들의 상사를 통한 철강 무역 강화, 그리고 3) 포스코가 GS글로벌을 통한 수출
비중을 전략적으로 유지할 것이라는 점을 감안할때 때 GS글로벌의 철강 매출은 향후 3년 평균
10.3%의 견고한 성장세를 유지할 전망.

 일본에 강한 GS글로벌 1) 향후일본 재건 투자의 본격화와 함께 GS글로벌의 일본향 수출 증가가
예상되며, 2) 일본 철강재 수출 감소로 한국의 동남아향 수출 증대라는 반사 이익 기대, 3)
시멘트 무역 재개로 GS글로벌의 수출은 더욱 탄력을 받을 것.

 석유화학 수출의 고성장은 ‘11년부터 시작 GS칼텍스와 시너지가 본격화되는 ‘11년 동사의
석유화학 실적은 매출 5,500억원(+323% YoY)으로 높은 외형 성장, 그리고 영업이익은 28억원
흑자 전환이 예상.

 유상 증자를 통한 DKT인수는 EPS 증가 효과 DKT 인수로 ‘11년에 292원(21%)의 EPS증가가
예상되며, 유상 증자로 인한 EPS 희석 요인은 이미 해소됐다고 판단. ‘11년부터 편입되는 DKT
실적 포함시, 전사 실적(연결 기준)은 매출 2조 3,364억원(+66.8% YoY), 영업이익 409억원
(+218% YoY), 순이익 383억원(+108.8% YoY)으로 확대될 것.