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[신한지주(055550)] 꾸준한 실적 + ING 생명

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조회 306 2018/09/03 11:29

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NIM 상승, 대출증가, 자산건전성 개선

그룹기준 NIM, 은행 NIM이 소폭이지만 상승했고, 대출도 꾸준히 증가. 향후 기준금리가 변화 없다는 가정 하에 3분기 NIM도 최소한 현수준 유지 가능할 전망. 자산건전성은 매우 안정적인 모습을 보임. 상반기까지 그룹 대손비용률 0.26%로 예년 대비 60% 정도의 매우 낮은 수준 유지 중.

ING 생명 인수, 자산증가나 비은행 확대의 효과


ING생명은 2017년 순이익 3천4백억원을 기록. 3천4백억원에 인수 지분율을 적용하면 약 2천억원이 이익증가 효과가 발생하나 외부조달에 대한 이자비용이 발생하여 실제 이익증가는 1천억원 초중반일 것으로 전망. 2018년 신한지주 이익전망치 3.24조원의 4~5% 규모. ROE 전망치도 거의 유지되는 수준으로 큰 변화 없을 전망. ING 생명의 ROE가 9~10% 정도로 기존 신한지주 ROE와 큰 차이가 없음.

이익, 수익성 개선효과가 크지 않을 것으로 보이나 ING 생명 인수가능성에 대해 처음 이야기가 나왔을 때 3조원까지 언급되던 가격을 다운시킨 점, 유상증자까지 걱정했던 상황에서 자체적으로 자금을 조달한 상황으로 바뀐 점 등은 긍정적. 신한지주는 조흥은행이나 LG카드 등 성공적인 M&A 사례를 보여줬던 만큼 M&A 결과가 기대되기는 하나 생명보험업 자체가 성장성, 수익성을 높이기 쉽지 않다는 제약은 있을 것. 비은행비중 확대나 자체 성장의 제약을 벗어나는 계기로서의 의미가 있을 것.

투자의견 매수, 목표주가 65,000원 유지

신한지주에 대한 투자의견 매수와 목표주가 65,000원을 유지함. 신한지주는 특별한 일회성이익이 없어도 9% 중후반대의 ROE를 기대할 수 있는 높은 수익성을 갖추었고 매분기 안정적 이익을 실현하고 있음. 2018년~2019년ROE 전망치 9.6%, 9.5%를 감안하면 현재 PBR 0.6배는 낮은 수준. 경상적이익규모를 꾸준히 업그레이드 중. 해외부문 이익증가율이 높고, 그룹 내 이익비중이 확대되는 점이 타 금융지주사 대비 강점. 해외부문 이익증가율은 YoY 24%, 해외부문 이익비중은 13%임

IBK 김은갑

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