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[신한지주(055550)] 오렌지라이프 100% 자회사, ROE 상승 요인

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조회 518 2019/11/28 10:30

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신한지주는 당초 계획보다 빨리 자회사인 오렌지라이프의 잔여 지분을 전액 매입, 완 전 자회사 하기로 결정하였다. 이에 따라 27일 종가 기준으로 볼 때 오렌지라이프를 사실상 PBR 0.93배라는 저렴한 가격에 인수한 게 된다. 이번 역시 조흥은행, LG카드 와 마찬가지로 저렴한 가격에 우량 기업을 인수해 외형을 확장해 나가고 수익 구조를 다변화하는 경영전략을 돋보이게 하는 사례라 할 수 있다.   


오렌지 라이프 잔여지분 인수, 주가에 긍정적 요인

신한지주는 오렌지라이프 잔여 지분 40.85%를 인수하기로 하였음. 13백 만 주의 보유하고 있던 자사주를 활용함으로써 실제 추가 발행이 이루어지는 주 식은 약 8.2백 만주로 총 발행주식수의 1.7%에 불과함. 아울러 신한지주는 최소 0.9백 만주에서 8.2백만주의 주식을 매입 후 소각하겠다고 밝혀 최종적 으로 늘어나는 주식수는 시장 기대치 보다 많지 않은 것으로 판단. 자사주 매 입 후 소각 계획을 미반영할 때 20년 EPS와 ROE는 각각 1.0%, 0.3%p 상 승하는 것으로 추정.  

악화되는 영업환경을 반영, 수익추정 소폭 하향 조정 필요

3/4분기 0.05%p 하락한 은행 순이자마진이 4/4분기에도 당초 예상보다 큰 0.05%p ~ 0.06%p 수준 하락할 것으로 추정. 기준금리 하락 등으로 인한 가 파른 대출금리 하락을 예금 금리 인하를 통해 제대로 반영하지 못하는 것이 주된 이유임. 2020년부터 신 예대율 적용으로 고금리 예금 중심으로 예금을 유치했기 때문. 다만 어느 정도 예대율 문제를 해소하면서 정기예금 금리를 빠르게 낮추고 있어 1/4분기 이후 순이자마진은 상승 반전할 것으로 예상.

정부의 고위험 자산에 대한 신탁 편입 규제로 DLF뿐만 아니라 ELF까지 판매 가 어려워진 점, 라임 사태 이후 35조원 규모의 헷지펀드 시장 급랭 요인 등 으로 향후 자산관리 수익이 급감할 가능성이 높은 것으로 판단. 동사의 경우 불완전 판매 비중은 낮지만 자산관리수익(신탁 및 펀드 판매수익)이 KB금융 에 이어 많은 금융그룹으로 정부 규제의 영향을 피하기 어려운 것으로 판단 이에 따라 수익 추정을 소폭 하향 조정하며 목표주가 역시 소폭 하향 조정함.

그럼에도 투자의견 BUY와 은행업종 Top-Pick 의견을 유지함. 신한지주는 가장 적극적으로 사업모델 전환과 비용 구조조정을 추진한 금융그룹이기 때 문. 해외 부문은 베트남에 성공적으로 진출, 높은 이익 성장을 시현하고 있으 며 IB 부문 역시 빠르게 성장, 이익에 적지 않은 기여를 하고 있음. 향후에도 적극적인 비용 구조조정을 통해 약화되는 수익부문을 상쇄할 것으로 기대됨.

키움 서영수

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