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[코오롱글로벌(003070)] 건설과 유통 모두 안정적 성장

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조회 100 2020/12/04 07:50

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투자의견 ‘매수’, 목표주가 28,000원으로 커버리지 개시

투자의견 ‘매수’, 목표주가 28,000원으로 커버리지를 개시한다. SoTP 방식으로 목표주가를 산출했다. 건설과 유통 사업부문의 가치는 Peer group Valuation을 사용했고, 서초 스포렉스 부지의 개발 가치를 3,240억원(평당 1.2억원)으로 반영했다.

지난 7월 양호한 2분기 실적과 음압병동 및 풍력 사업 관심이 높아지 면서 주가가 급등했다. 하지만 여전히 주가는 2021년 기준 PBR 0.8배 다. 목표주가 기준으로도 1.1배다. 최근 중소형 건설주에서 전통 건설외 사업 가치가 중요해지고 있다. 풍력과 수입차 유통의 안정적인 성장(3년 평균 ROE 19%)을 고려하면 충분히 매력적인 주가다.

건설 Point: 1) 분양 확대, 2) 풍력 개화, 3) 서초 스포렉스 개발

1) 늘어난 분양물량을 바탕으로 주택 부문 실적 개선이 예상된다. 아파트 분양물량은 2015~2018년 5,039세대에서 2019~2021년 8,403세 대로 급증할 전망이다. 2) 2010년대 초반부터 준비해온 풍력발전 개화 수혜가 기대된다. 공사수익과 지분투자를 통한 운영수익을 얻는다. 진행 중인 프로젝트만 반영해도 2027년까지 누적 매출액 3.3조원, 영업 이익 2,000억원이 예상된다. 2027년 예상 운영수익은 100억원에 육박할 전망이다. 3) 장부가 600억원 미만의 서초 스포렉스(2,700평 규모) 는 용도 변경 후 개발을 통한 가치 상승이 기대된다. 주변 시세를 고려하면 용도 변경 후 평당 1억원 이상의 가치가 기대된다.

유통 Point: 1) 브랜드 확대, 2) A/S, 중고차 성장, 3) 투자여력

1) 계열사 인수를 통해 브랜드 라인업을 확대 중이다. 볼보와 아우디 등이 추가되면서 동사가 취급하는 브랜드들의 수입차 시장 점유율이 2019년 22.3%에서 2020년 10월 누적 기준 53.0%로 확대된다. 2) 수입차 판매는 향후 A/S와 중고차 판매로 이어진다. 국내 A/S와 중고차 판매 대상 수입차 수는 2027년까지 지속 증가할 전망이다. 시장 성장을 통한 매출 확대가 기대된다. 3) 성장성이 높은 A/S 센터는 큰 규모의 투자가 필요하다. 수입차 유통만하는 경쟁사와 비교할 때, 건설로 창출한 수익을 유통 부문에 투자할 수 있어 점유율 확대에 유리하다.

신한 김현욱, 강윤구

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