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[대한항공(003490)] 대한항공, 진에어를 품다...

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조회 64 2022/06/14 07:27

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ㆍ 13일 장 종료 후, 모회사 한진칼이 보유한 진에어 주식 2,866만여 주를 6,048억원에 (프리미엄 27.5%) 15일 시간외 장외 매매를 통해 매수하기로 결정.


ㆍ 분기 1조원을 상회하는 free cash flow를 감안하면 과도하다고 판단하기는 어려우나, 대주주로서 추가적인 부담 발생 가능성을 배제할 수 없는 상황.


ㆍ 여객 회복세에 에 따른 향후 실적, 진에어 지분 인수 및 92차 사채 전환에 따른 밸류에이션 변동을 보고서상 업데이트 예정



WHAT’S THE STORY?


대한항공, 진에어 매수 결정: 장 종료 후 모회사인 한진칼이 보유한 진에어 주식 2,866만여 주를 (지분율 54.91%) 6,048억원에 매수할 것을 공시. 6월 15일 시간외 대량 매매를 주당21,100원 매수할 예정이며, 6월 13일 종가 16,550원 대비 프리미엄은 27.5% 수준. 사측이 밝힌 인수 목적은 수직 계열화를 통한 시너지 창출.


당장 무리는 아니지만…: 인수 대금 총액 6,048억원은 1분기 말 동사 현금 및 현금성자산 8,952억원의 68% 수준이나, 4Q20부터 분기 1조원 이상의 잉여현금흐름이 이어지고 있는 만큼 이번 딜이 동사 재무구조에 미치는 영향은 미미할 것으로 판단. 다만, 추가적인 자본확충 가능성에 대해서는 주의를 기울일 필요가 있다고 판단.


추가 부담 발생할지도…: 1분기 말 기준 진에어의 자본총계는 1,403억원, 자본금은 522억원. 1분기 310억원의 순손실을 기록했는데, 향후 3개 분기 순손실 규모에 귀추가 쏠리는 상황. 코로나19 발생 이후 두차례에 걸친 유상증자에도 불구하고, 올해 들어 티웨이항공이 1,210억원 규모의 유상증자를 단행했으며, 제주항공 또한 790억원 규모의 영구전환사채를 발행. 여객 매출 의존도가 높은 LCC로서 하반기 국제선 여객 회복이 지연될 경우 추가적인 자본 확충 가능성을 배제할 수 없는 상황. 13일 장 중 동사가 5월 조기 상환을 신청한 3,000억원 규모의 92차 영구전환사채에 대해 산업은행과 수출입은행이 주식 전환을 결정했다는 결정을 공시. 전환 예정 주식수는 약 2,040만 주 규모로 5.9% 수준의 Dilution 예상. 여전히 아시아나항공 인수 등 동사 가치 평가를 대폭 변동시킬 것으로 예상되는 이벤트 다수 상존. 조만간 진에어 인수 및 추가 상장에 따른 밸류에이션을 보고서상 업데이트 예정.


삼성 김영호

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