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[대한항공 (003490)] 항공화물 2분기 정점 통과

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포졸

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조회 85 2022/07/20 07:58

게시글 내용

대한항공 (003490) 항공화물 2분기 정점 통과


투자의견 매수, 목표주가 33,000원으로 19.5% 하향


- 목표주가 하향은 코로나 국면 호황을 구가하던 항공화물부문이 2022년 2분기를 정점으로 업황이 둔화될 가능성이 높아 Valuation 적용 Multiple 하향


- 목표주가는 2023년 추정 BPS에 Target PBR 1.3배를 적용하여 산출


- 2020년 2분기부터 2022년 1분기까지 깜짝 실적을 견인했던 동사의 항공화물사업부문이 2022년 2분기 정점을 통과한 것으로 판단


- 정점 통과를 예상하는 이유는 1)전세계적인 인플레이션 현상과 이에 대응한 금리인상으로 소비위축 및 글로벌 경기 하락 압력이 높아지고 있고, 2)코로나 국면 운항을 중단했던 국제여객 노선들이 3분기를 기점으로 운항이 재개되면서Belly Space 증가에 따른 항공화물수급이 완화 전망 때문


- 2분기 실적은 당사 및 시장 기대치를 크게 상회할 것으로 추정. 깜짝 실적은 1) 2022년 2분기 항공화물 Yield가 평균 857원/km(+53% yoy)로 예상 상회, 2)국제여객수요 증가로 2분기 국제여객 Yield와 탑승률이 크게 개선되어 여객 매출이 크게 증가할 것으로 예상되기 때문


- 2분기 국제여객 매출액은 7,494억원으로 전분기 대비 4,652억원 증가 예상


- 높은 항공유가(2Q 평균 $143/bbl)와 임금인상(+10%) 및 정부의 고용유지지원금 중단 영향으로 2분기부터 유류비 및 인건비 크게 증가 전망


- 2분기 유류비는 1조 450억원(1분기 6,630억원), 인건비는 4,933억원(1분기4,128억원)으로 추정


2Q22 매출액 3조 3,986억원, 영업이익 6,617억원으로 깜짝 실적 전망


- 부문별(증감 yoy) [항공화물] 매출액 2조 1,728억원, ATK -2.2%, RTK-6% [국제여객] 7,494억원, ASK +41.2%, RPK +320.7% (2page 표 참조)



대신 양지환

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