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[삼정펄프(009770)] 수익성 개선

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장군

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조회 149 2016/09/23 08:15

게시글 내용

News / Issue

■ 1H16 Sales 763억원(+1.3% yoy), OP 63억원(+77.0% yoy) 실적개선 이유 파악


Implication


<사업의 내용>


■ 원지(비중 70.4%, 화장지, 티슈, 키친타울 등을 생산하기 위한 원재료), 화장지&티슈(비중 20.5%), 기타(9.1%)


■ 동종기업: 유한킴벌리(유한양행 지분 30% 보유), 깨끗한나라(상장), 모나리자(상장), 쌍용씨앤비, 엘지유니참 등


■ 점유율 추정: 2015년 동사의 매출액 1,520억원 Vs. 상위 9개 업체 합산 매출액 3.0조원 규모(기저귀 등 포함)


<실적 동향>


■ 2016년 상반기 매출액 763억원(+1.3% yoy), 영업이익 63억원(+77.0% yoy), OPM: 1H15 4.7% → 1H16 8.2%


■ 동사는 원지를 주력으로 생산하고 있기 때문에 국내(내수비중 99.3%) 화장지 산업 업황에 영향을 받음


- 산업의 특성상 수요가 안정적임 → 매출액 변동성 낮음


■ 2016년 OPM이 큰 폭으로 개선(+3.5%p yoy)되며 영업이익이 상승하였는데, 이는 1)원재료(펄프 & 고지) 가격 하
락과 2)유틸리티 비용 감소효과로 추정됨 → 국내 화장지 업계의 상반기 마진 개선은 공통적인 현상

Call


1. 안정적인 재무구조: 2Q16 기준 순현금 878억원(시가총액의 86% 수준)

2. 12M trailing P/E 10.8배, P/B 0.6배, EV/EBITDA 0.8배(대규모 순현금에 기인)
3. 배당메리트: 2015년 DPS 1,250원을 적용할 경우 시가배당률 3.0% 수준

이베스트 정홍식

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