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[가치주발굴]
조광페인트 (004910)  : 자회사 조광요턴의 2분기 실적 대폭호전 전망 - 동부증권

▶ 67년 설립된 시장 점유율 5.4% 업계 5위를 차지하는 종합도료업체
▶ 전방산업(조선)의 호황에 따른 자회사 조광요턴의 실적 개선에 주목할 시점
▶ 자회사 조광요턴의 실적 호전, 뛰어난 자산가치(용산부동산), 벨류에이션 매력 부각예상

▶ 전방산업(조선)의 호황에 따른 자회사 조광요턴의 실적 개선 주목

해외시장까지 영업하는 선박 및 중방식용 도료는 국내 도료 업체들의 기술력과 낮은 브랜드 인지도에 따라 외국업체들과의 기술 제휴 및 합작 투자 형태로 시장을 형성하고 있다. 동사도 노르웨이의 요턴(JOTUN)사와 50%씩 합작하여설립한 조광요턴이라는 자회사에서 선박용 도료 및 중방식용 도료를 생산하고 있다.조광요턴에서 생산하는 선박용 도료는 국내 주요 조선사를 통해 세계 유수의 선박업체로 수출하고 있다.

▶ 자회사 조광요턴의 실적 호전, 자산가치에 관심

1Q09 실적은 자회사 조광요턴의 실적개선에 따라 순이익에서 어닝서프라이즈를 나타냈다. 전방산업(조선)이 확보하고 있는 충분한 수주잔고에 근거하여 볼 때, 자회사 조광요턴의 실적 개선 추세는 지속될것으로 판단한다.

추가적으로 2H09 조광요턴의 생산능력이 2배 수준으로 확대되었다는점(지사공장 증설 연간 4,000만 리터 규모)은 지분법 이익을 더욱 확대하는 원인으로 작용할 것이다.

주목할 사항은 1. 내수 판매 위주의 도료업체 특성상 유가 및 환율 안정에 따른 원재료비부담이 감소한다는 점과 2. 자회사 조광요턴의 하반기 생산 능력 확대와 전방산업 호조에따른 실적 개선이 기대되는 점 3. 용산 개발 구역에 포함된 208평 규모의 서울사무소(용산구 이촌동 212-35)가 현재는 장부가 8.3억으로 계상된 상황이지만, 향후 개발진행에 따른자산가치의 부각 등이다.