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[롯데칠성(005300)] 매출 부진에도 이익 체력 회복할 하반기

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조회 122 2020/09/14 09:49

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롯데칠성에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 13만원을 유지합니다. 코로나19 및 늦은 장마 등 외부 리스크 요인 지속되고 있어 성수기 효과를 기대하기는 힘들지만, 전년도의 낮은 베이스로 하반기에는 실적 부담이 감소할 것으로 전망합니다. 특히, 부진한 매출에도 불구하고, 비용 축소에 따른 효율성 확대로 영업이익 턴어라운드를 예상합니다.


3Q20F 연결 매출액 6,484억원(yoy -1.3%), 영업이익 517억원(yoy +5.4%) 전망

음료 부문 매출 yoy -3.6%, 영업이익 yoy -12.1% 전망. 최근 코로나19 재확산 추세 및 늦은 장마로 외부 활동과 관련한 채널 중심의 매출 감소 지속 중. 야외 활동 관련 채널의 매출 기여도는 약 30% 수준으로 추산. 제품별로는 배달 음식 활성화에 따른 탄산음료 수요 증가로 해당 카테고리의 매출 선방 중이며 이밖에 주스, 커피, 차, 스포츠음료등 대부분의 카테고리는 감소세 지속 중

주류 부문 매출 yoy +5.2%, 영업적자(-95억원) 지속 전망. 코로나19로 외부 영업환경 여전히 녹록지 않으나 작년 하반기부터 시작된 불매운동에 따른 기저효과와 신제품 출시(처음처럼 플렉스, 클라우드 생 드래프트) 영향으로 매출 성장 예상. 현재 점유율은 맥주는 기존과 유사한 3% 수준, 소주는 다소 회복된 14-15% 수준으로 추정

상반기보다 나은 하반기: 매출 감소폭 둔화, 영업이익 턴어라운드 예상

코로나19와 잦은 강우일 영향에 따라 보편적인 3Q 성수기 효과는 미미할 것으로 전망. 다만, 앞서 언급한 베이스 효과가 음료와 주류 부문 모두에서 존재해 전사 매출 감소폭은 상반기 대비 둔화될 것으로 예상

기대에 미치지 못하는 매출에도 불구하고, 인건비 축소 영향과 광고판촉비 절감에 따라 영업이익은 성장을 전망. 특히 주류부문에서 가동률 향상 없이도 이익 개선 기여도가 높을 것으로 예상

투자의견 Buy 및 목표주가 130,000원 유지

유상증자로 EPS 약 11% 희석요인 발생하나, 실적전망치 수정 등을 고려해 투자의견 매수 및 목표주가 13만원 유지

동사는 9/10 제3자배정 유상증자를 실시(롯데지주 대상). 롯데지주가 보유한 해외법인 펩시콜라 필리핀(지분율 72.89%), 롯데주류 재팬(지분율 100%)의 지분을 현물출자해 롯데칠성 신주를 취득하는 방식. 지난 2017년 지주사 적격분할요건 충족을 위해 소유와 관리의 분리가 불가피했으나, 이번 자회사 편입으로 향후 효율성 개선될 전망

케이프 김혜미

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