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[롯데지주(004990)] 스토리가 남아있는 지주회사

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조회 132 2020/10/14 07:43

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* 부정적 여행/면세 센티멘트는 롯데지주의 NAV 반영률을 낮추는 요인이었음

*   여행/면세 업황이 바닥이라면 센터멘트 개선을 기대하며 매수 가능할 것

*   목표주가 33,000원과 BUY 투자의견 유지
 

WHAT’S THE STORY

롯데지주의 반영률에 영향을 미쳤던 부정적 여행/면세 센티멘트: NAV 대비 시가총액의 변화율을 의미하는 NAV 반영률이 롯데지주의 경우 장기간 (2018년 4월 13일 ~ 2020년 1월 17일) 1.18 수준을 유지하였으나, 2020년 1월 17일부터 0.7~0.8 수준으로 하락. NAV가 변동해도 롯데지주의 시가총액이 변동하지 않는 저(低)관심의 영역으로 진입한 것. 우리는 COVID-19의 중국 지역 확산으로 인한 한국 여행 및 면세업종 센티멘트의 악화가 반영률 하락의 중요한 요인이었다고 판단. 해당 업종의 전망이 부정적으로 전환되면 호텔롯데 상장이 지연되기 때문. 참고로 2020년 1월 17일은 호텔신라 주가의 연중 최고점. 호텔롯데 상장 여부는 NAV 구성종목과 직접적인 상관관계가 없는 이벤트이지만, 호텔롯데가 미래에 롯데지주가 보유해야 하는 롯데쇼핑 8.9%, 롯데케미칼 0.7% 등의 지분을 보유하고 있어 시장은 여행 면세 업종 업황 변화를 롯데지주의 NAV 반영률에 포함시켰던 것으로 해석.

지주회사로서의 스토리가 남아있는 롯데지주: 우리는 롯데지주의 롯데케미칼 지분 확대 의지도 높다고 판단하는데, 롯데케미칼의 지분을 지속적으로 매입하고 있기 때문. 롯데지주는 롯데케미칼을 24% 보유하고 있고, 롯데물산, 일본롯데홀딩스, 호텔롯데도 각각 롯데케미칼을 20%, 9.3%, 0.7% 보유하고 있어 이를 합치면 54%로 50%를 상회하나 롯데지주는 롯데케미칼 지분을 지속적으로 매입하고 있음. 지주회사 체제 완성을 위한 자회사 지분 취득 뉴스플로우가 향후에도 지속될 수 있을 것으로 예상.

BUY 투자의견과 목표주가 33,000원 유지: 여행 및 면세 수요가 바닥에서 회복하는 시점이 지주회사 매수 적기일 수 있을 것. 반영률은 하향조정한 적이 없으므로 1.18을 유지하고, 지주회사 할인 금액을 기존 2.8조원에서 2.5조원으로 소폭 하향조정하여 목표주가 33,000원과 BUY 투자의견 유지. 자회사들의 주가 업사이드가 부족하나 지주회사는 자회사들보다는 탄력적인 주가 움직임을 보여줄 수 있을 것으로 전망.

삼성 양일우

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