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[롯데지주(004990)] 자회사 실적 회복이 시작되었다

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대감

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조회 183 2021/05/25 18:33

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목표주가 42,000원으로 신규 커버리지 개시

Valuation: 동사의 기업가치는 SOTP Valuation으로 산정하였음. 1)직접 지분을 보유한 상장회사 6개사의 지분가치(시가총액 기준 할인율 20% 적용) 와 2)주요 비상장회사(장부가 기준 할인율 20% 적용)의 가치를 합산한 뒤순차입금 및 자기주식 가치를 반영한 적정 기업가치는 4.45조원으로 추정.  현재 주가 대비 상승여력이 +18.6% 남아있다고 판단해 투자의견 BUY 제시

자회사 가치 상승 기대감 : 동사의 기업가치에 가장 큰 영향을 미치는 핵심 자회사는 롯데케미칼, 롯데쇼핑임. 롯데케미칼은 화학 시황 강세 및 배당성향 확대, 신규 투자건 발표 등의 기대감으로 주가 상승 가능성이 높다고 판단되며 롯데쇼핑 역시 구조조정 효과로 영업이익 반등이 기대되는 상황임. 당사가 제시하고 있는 두 회사의 목표주가는 각각 450,000원/145,000원으로 현재 주가 대비 상승여력이 +59.6%/+29.5% 남아있음. 두 회사의 주가 상승 시롯데지주의 기업가치 역시 동반 상승이 가능하다고 판단됨

최근 실적 및 이슈

1Q21 Review: 1Q21 매출액과 영업이익은 2.3조원(+17.2%yoy), 425억원(+363.7%yoy)을 기록하였음. 롯데푸드 연결실적 포함(3Q20부터 반영) 및 지난해 낮은 기저로 인해 실적 반등에 성공하였음. 롯데케미칼의 지분법이익 증가 및 매각예정자산 처분이익 반영으로 당기순이익도 흑자전환 성공

지분법손익 반등 기대: 2020년 동사의 지분법손익은 -2,572억원으로 부진 했음. 롯데케미칼 손익 악화와 롯데쇼핑 1회성 비용 반영 등의 영향임. 다만, 올해는 두 회사의 실적 반등이 강하게 나타나고 있는 만큼 지분법손익이 크게 개선될 것으로 전망하고 있음(당사 추정치 4,291억원)

유진 주영훈

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