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[삼성SDI(006400)] 반가운 호실적

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조회 86 2022/06/27 08:58

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판가 인상과 고객사 생산 증가로 2Q22 호실적 예상. 유럽 공장 확정 계획과 생산성 증가를 반영해 목표주가 상향조정. 2차전지 부문에 대한 밸류에이션 매력 주목 필요



2차전지 부문 지나친 저평가 구간


투자의견 Buy는 유지, 목표주가는 120만원으로 20% 상향. 헝가리 2공장 확장 계획과 생산속도(PPM)향상을 통한 생산성 증가(+10~20%)를 반영해 2024년 소형전지 EBITDA를 +20%, 중대형전지 EBITDA를 +29% 상향조정. 동사 생산능력은 2022년 85GWh(원형30GWh+중대형각형55GWh)에서 2024년 141GWh(원형51GWh+중대형각형90GWh)로 확대 예상


현재 37.8조원 시가총액에서 비영업가치(5.3조원), 순차입금(3.2조원), 전자재료(5.3조원)을 감안하면 2차전지의 가치는 30.4조원으로 반영중. 2023년, 2024년 2차전지 부문 EBITDA 추정치가 각각 4.1조원, 5.1조원임을 감안 시 동사의 2차전지 부문 EV/EBITDA는 2023년 기준 7.4배, 2024년 기준 5.8배로 국내 경쟁사 19배, 15배 대비 지나친 저평가


2Q22 호실적 예상


2Q22 매출액은 5.0조원(+49% y-y, +22% q-q), 영업이익은 4,132억원(+40% y-y, +28% q-q)으로 컨센서스를 각각 7%, 5% 상회할 전망. Non-IT향 출하량이 견조한 성장을 이어간 가운데 Rivian 생산량이 1분기2,533대 대비 2배이상 증가, 원형전지 판가 10% 이상 인상 효과로 소형전지 매출액 1.7조원(+59% y-y, +18% q-q) 예상. BMW향 Gen5 출하량 본격적 증가로 중대형전지 매출액 2.4조원(+52% y-y, +33% q-q) 예상


하반기 중대형전지는 완성차 생산 차질이 완화되는 가운데 헝가리 2공장 가동, Audi향 Gen5 공급 시작으로 성장 이어나갈 전망. 소형전지는 3Q22에도 원형전지 추가 판가 인상(+10% 이상) 예상, 리비안/볼보트럭 생산량 증가로 견조한 성장 지속 전망. 수익성 측면에서는 메탈가격, 에너지 가격 상승에 따른 원가 부담 존재하나 메탈가 연동을 통한 가격 전가, Gen4,5 비중 증가(2022년 50% 이상)에 따른 믹스 개선으로 수익성 방어 가능


NH 주민우

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