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[삼성SDI(006400)] 2Q22 Preview: 실적 괜찮아요

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대감

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조회 72 2022/07/12 07:22

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2분기 실적 높아진 기대 부합


추정 실적은 매출액 4.65조원, 영업이익 4,086억원(컨센서스 3,993억원에 부합)으로 전년대비 각각 39.5%, 38.4% 증가할 것이다. 2분기 원달러 환율 평균이 전년대비 12.4% 높았고, 최신 모델인 Gen.5(5세대) 전지는 상반기 산업 전반에 드리운 수요/공급 차질 우려와는 달리 기존 계획대로 안정적으로 납품되고 있다. 또한 유럽 자동차 OEM사를 중심으로 하반기 생산 재개를 준비하며 2차전지 재고 쌓기 활동이 시작된 것으로 추정한다. 원재료 가격 상승도 제품가격 인상으로 전가되면서 수요 둔화 우려에도 올해 추정 매출액을 기존대비 6.7% 상향했다.


소형전지와 전자재료가 수익성 방어


소형전지 매출액은 전분기대비 2.1% 늘어난 1.6조원으로 추정한다. 예상 영업이익률도 12.5%로 전사 이익 증가에 큰 기여를 하고 있다. 야외 활동이 늘어나면서 e-mobility향 매출액이 꾸준히 늘고 있다. 올해 소형전지 내 전기차향 비중은 약 20%(원통형 내 30%)로 안정적으로 커지고 있다. 회사는 새로운 소형전지 폼팩터(4680) 개발에 매진하며 중장기 전기차 수요 증가에 대비하고 있다. 전자재료 사업부 추정 매출액은 6,287억원인데, 영업이익률은 22%로 전사 평균대비 높다.


목표주가 낮추지만, 업황 개선 임박해 긍정적인 의견 유지


목표주가를 85만원(SoTP, 표2)으로 10.5% 낮춘다. 인플레이션 및 경기 둔화로 소비자들의 구매 여력이 약화돼 21~25년까지의 2차전지 수요 연평균증가율을 기존 47.4%에서 44.6%(대당 용량 25년 기준 65kWh에서 60kWh로 하향 조정)로 낮췄다. 이처럼 산업 수요 전망을 하향했고, 기준금리 인상으로 자본조달비용이 늘어나 2차전지 사업부에 적용한 EV/EBITDA multiple을 기존 29배에서 23.9배(global peer들의 낮아진 평균)로 낮췄다. 그러나 2차전지 업황은 하반기부터 개선될 것이다. 차량용 반도체칩 쇼티지가 완화되면서 고객사들의 생산 차질이 점진적으로 해소되고, 2분기 생산원가 인상분이 3분기 판가로 전가돼 수익성이 개선될 것이다. 3분기 영업이익률은 9.7%로 전분기대비 0.9%p 상승할 것이다.


한투 조철희

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