thinkpool

www.hyunchal.com이란 곳에서 둘러보다가 한일이화에 대한 분석리포트가 있어서 올립니다. *************************************************************************** 한일이화(거래소, 07860)가 2002년 12월 11일 종가기준으로 투자전략 Builder를 이용하여 배당수익률 투자전략 종목으로 선정되었습니다. ■ 생산품의 90% 이상을 현대차에 납품하는 자동차부품 생산전문업체 한일이화는 1972년에 설립된 자동차용부품(승용차 및 상용차 내장제품) 생산전문 업체로 주 제품으로는 자동차 내장품 Door Trim, Seat, 그리고 Head Rest 등이 있습니다. 회사는 현대차의 부품 협력업체로서 총 생산품의 90% 이상을 현대차, 현대모비스, 현대중공업 등의 현대그룹 계열사에 납품하고 있습니다. 이와 같이 설립이후 지속적으로 유지해온 현대차와의 관계 덕분에 회사는 지속적으로 수익을 내고 있습니다. 또한, 생산품의 대부분을 현대차에 납품하고 있기 때문에 회사의 국내 자동차부품시장에서의 시장점유율을 현대차의 2001년 자동차시장 시장 점유율인 49%정도로 추정하고 있습니다. ■ 한일이화의 사업모델에 존재하는 위험 다음은 한일이화 사업모델에 내재하고 있는 위험을 살펴보겠습니다. 첫째, 자동차산업의 경기민감성에 큰 영향을 받습니다. 자동차산업은 철강, 화학, 유리, 플라스틱 등의 소재산업과 2만여 개의 부품을 만드는 부품 업체들이 연계되어 있는 복잡한 구조로 이루어진 산업으로 국내경기에 가장 직접적이고 민감한 산업으로 알려져 있습니다. 2001년의 경우 국내자동차 업체들의 적극적인 노력에도 불구하고 경기회복의 지연, 대우차 매각 지연, 세계경제 불안 등의 영향으로 자동차산업의 전체 내수시장은 전년 동기대비 1.5% 소폭 증가에 그쳤으며 수출은 전년 동기대비 7.6% 감소하였습니다. 하지만, 2002년 들어 경기회복에 대한 기대감, 국내차의 품질 및 브랜드 이미지 개선 등의 긍정적 요인들이 작용해 자동차산업의 전체 내수시장은 4.8%, 수출시장은 3.2% 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 이 같은 자동차산업의 성장은 곧 회사의 성장성과 직결될 것으로 판단됩니다. 둘째, 자동차업계의 구조조정 및 부품업체 통합추진으로 인한 부품 공용화가 추진될 가능성이 높아져 유사업종간 경쟁이 심해질 것으로 예상됩니다. 회사는 생산품의 대부분을 한 매출처(현대차)에 공급하는 형태의 사업모델을 가지고 있기 때문에, 부품 공용화가 추진되어 부품 업체간의 경쟁이 심화될 경우 영업 비용증가, 제품단가 하락 등 수익이 저하될 가능성도 있습니다. 하지만, 회사는 기술력 강화, 전문화, 대형화에 주력함과 동시에 외국 자동차부품업체와의 전략적 제휴 강화 등의 대응방안을 모색하며 경쟁력을 강화하고 있어 커다란 문제는 없다고 판단됩니다. ■ 전년 동기대비 향상된 실적 한일이화의 2002년 3분기 누적실적이 전년 동기에 비하여 향상된 것을 보실 수 있습니다. 회사의 2002년 3분기 누적 매출액은 전년 동기대비 12.79% 이상 증가하였습니다. 이 같은 매출액의 증가는 전년에 비해 회복한 2002년 국내경기와 자동차산업의 성장의 영향으로 판단됩니다. 회사의 매출액과 매출총이익 모두 전년에 비하여 증가하였음에도 불구하고 영업이익은 전년 동기와 거의 동일한 수준에 머물러있는데 이는 판관비가 10억원 가량 증가하였기 때문입니다. 또한, 당기순이익은 다시 증가하였는데 이는 영업외비용이 감소하였기 때문입니다. 회사의 전반적인 2002년 수익은 향상되어서 회사의 ROE는 15%을 기록하였습니다 (ROE는 2001년 10월부터 2002년 9월까지 4분기를 실적을 연환산한 데이터를 이용하여 구했음). ROE 15%는 거래소와 코스닥에서 거래되는 1504개의 종목 중 상위 16% 안에 드는 수치로 높은 수익성을 가지고 있다 말할 수 있습니다. ■ 향후 성장 가능성 한일이화는 기아자동차의 중국시장 진출에 동반하여 부품을 납품하고자 중국 현지법인을 설립하였습니다. 기아자동차가 중국 자동차업체와 설립한 합작법인(회사명:동풍열달기아기차)에 부품을 납품하는 목적으로 설립된 회사의 현지법인은 이미 생산설비의 설치를 완료하였으며 앞으로 제품의 양산을 예정하고 있습니다. 회사는 동풍열달기아기차에서 생산하는 C-CAR(승용차)의 내장부품 및 플라스틱 사출 부품 (DOOR TRIM, Head Lining, Carpet, Bumper 등)을 생산, 납품할 계획에 있습니다. 회사는 중국현지법인에서 2002년 약 7.7억원의 매출을 예상하고 있으며 2003년부터는 170억원 이상의 매출을 예상하고 있습니다. 이와 같은 회사의 중국진출은 회사의 성장에 커다란 도움이 될 수 있을 것으로 판단됩니다. 기아자동차의 이번 중국 진출은 그 동안 자동차업체를 허용하지 않던 중국정부의 적극적인 협력을 받으며 하기 때문에 시장진출의 큰 어려움은 없을 것으로 예상되며, 점차적으로 생활수준이 높아져 자동차에 대한 수요가 급증할 것으로 예상되는 중국시장에서 성장하는 기아자동차의 성장기류에 한일이화도 동반하여 성장할 수 있을 것으로 판단됩니다. ■ 주가하락으로 높아진 배당수익률 한일이화의 주가는 2002년 12월 11일 1,165원으로 마감하였습니다. 회사의 주가는 지난 3월 이후 증시하락과 함께 동반 하락하여 현재 연간 최저가에 근접해 있어 배당수익률이 높아졌습니다. 회사는 지난 2000년 10%의 배당률을 기록하며 주당배당금 50원을 지급하였으며 2001년에는 15%의 배당률을 기록하며 주당배당금75원을 지급하였습니다. 위에서 보셨듯이 회사의 실적은 향상하고 있으며 향후 성장 가능성 또한 내재하고 있습니다. 그럼에도 보수적으로 작년과 같은 배당률을 적용하여 2002년에도 75원의 주당배당금을 지급한다고 가정할 때 현재의 배당수익률은 6.44%(75원/1,165원)이 됩니다. 한일이화에 투자하는 투자자는 6.44% 의 안정적인 배당수익률을 실현할 수 있습니다.