게시글 내용
◇율촌화학(시세분석,외인동향,기업분석)
-풍부한 현금흐름과 신규사업으로 배당수준 회복 기대
-5% 이상의 배당수익률 기대
-최근 주가 하락을 야기한 4가지 요인
-우려에 대한 해답들
(황상연 애널리스트)
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[이데일리 이진철기자] 미래에셋증권은 13일 율촌화학에 대해 "최근 주가조정은 가치 투자자에게 유리한 여건을 조성해주고 있다"며 투자의견 `매수`와 목표주가 1만2000원을 제시했다. 미래에셋증권은 "율촌화학이 50%에 달하는 자회사 태경농산 지분의 전량 매각을 통해 유입될 400억원에 달하는 현금흐름 및 영업호전 가능성이 있다"고 설명했다. 이어 "기존의 현금배당 수준인 주당 500원선을 회복할 수 있을 것으로 기대된다"면서 "이는 시가 배당 기준 5% 이상의 배당 수익률을 의미한다"고 설명했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 율촌화학은 농심그룹의 주력 계열사 중 하나로, 국내 최대 식품업체인 농심의 라면 및 스낵 포장용재를 독점적으로 납품하고 있다. 라면용 포장으로 쓰이는 연포장이 전체 매출의 약 58%를 차지하고 있다. 포장용 필름의 원재료는 주로 합성수지 레진으로 이루어져 있기 때문에 유가 변동성에 원가 구조가 노출되어 있다는 점이 약점이다. 율촌화학에 대해 매수 의견과 목표주가 1만2000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 최근 주가 조정은 가치 투자자에게 유리한 여건을 조성해주고 있다고 판단되는데, 우선 50%에 달하는 자회사 태경농산 지분 전량 매각을 통해 유입될 400억원에 달하는 현금 흐름 및 영업 호전 가능성에 따라 기존의 현금 배당 수준인 주당 500원 선을 회복할 수 있을 것으로 기대된다. 이는 시가 배당 기준 5% 이상의 배당수익률을 의미함. 새로운 IT소재 필름 사업과 올해부터 본격 개선 양상을 보일 것으로 예상되는 전분용기 사업 부문은 동사 성장에 있어 또 하나의 촉매제로 작용할 것으로 보인다. RIM 모델로부터 산출된 적정가 1만2000원은 주가순자산비율(PBR) 0.9배에 해당한다. 최근 율촌화학의 주가 조정은 대략 4가지 요인에 기인한 것으로 보임. 1) 지난해 동사의 현금 배당은 전년 동기비 20% 감소한 400원에 그쳤고 이는 가치주로서의 정체성을 훼손시켰음. 2) 기존의 용기면 포장재인 폴리스티렌 혹은 종이 대체를 겨냥하여 2005년초 출시했던 전분 용기 사업의 수익성 가시화가 지연된 것. 적정 기준에 부합하는 용기의 낮은 수율로 인해 연산 500만개의 생산 능력을 가진 전분용기 공장의 가동율 역시 40%로 낮은 수준을 나타내고 있고, 3) 2006년 결산 기준 영업이익과 당기순이익이 각각 전년 동기 대비 12.9%, 60.8% 감소한 부진한 실적. 4) 농심의 지난 3년간 라면 및 스낵 출하의 둔화 기조로 인한 장기적인 성장 전망 불투명성. 특히 한국 사회에 만연한 건강에 대한 관심 증가는 인스턴트 라면 및 스낵 사업 부문의 장기 전망에 대한 불확실성을 가중시키고 있음. 지난해에도 메가마트 지분 매각에 따른 일시적 손실을 감안한다면 당기 순이익 감소에도 불구하고 현금흐름 측면에서는 굳이 배당을 삭감할 요인이 없었다고 할 수 있으며 지난해 현금배당 감소에 따른 심각한 주가 조정을 겪은 율촌화학으로서는 주당 500원 이상의 종전 배당 정책으로 회귀할 가능성이 높음. 또한, 전분 용기 사업 부문의 거듭된 가동율 제고 실패가 투자자들의 실망을 배가시킨 것은 부인할 수 없지만 견조한 기존 영업부문에서의 현금 창출 능력을 감안할 때 전분용기의 가능성은 여전히 하나의 촉매제 정도로 간주되어야 한다. 율촌화학은 전분 용기 사업 부문의 올해 매출을 2006년 대비 50억원 증가한 60억원으로 전망하고 있음. 지난해의 부진한 실적 또한 폴리머 가격의 급등을 고려하면 선방한 수준으로 평가되며, 2007년에는 무연신 필름(CPP)등 신규 품목 기여도 증가로 고정비 부담이 한층 완화될 것임. 비농심향 비중이 높은 신규 아이템 기여도의 증가는 점진적으로 율촌화학의 농심 의존도를 낮출 수 있을 것. 지난 5년간 율촌화학의 신규 부문의 연평균 성장율은 23.4%로서 연포장 성장율 9.4%를 크게 상회하였다.
율촌화학 (008730) Youl Chon Chemical
연포장재, 골판지 등 포장재 전문 농심계열사 |
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거래소
화학 |
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| 누적매출액 |
2,593억 |
자본총계 |
2,166억 |
자산총계 |
3,047 |
부채총계 |
880억 |
| 누적영업이익 |
224억 |
누적순이익 |
167억 |
유동부채 |
767억 |
고정부채 |
112억 |
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