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[이데일리 이진철기자] 유화증권은 15일 한솔CSN에 대해 "3분기 영업이익 증가 
추이는 확인했지만 매출원가율 상승으로 본격적 실적 개선은 2007년 상반기 이후에 
가능할 전망"이라며 목표주가 3800원과 투자의견 시장수익률(Marketperform)을 
유지했다. 
 
이어 "하반기에 기대되었던 대규모 신규수주 및 소규모 기업인수도 지연되고 있는 
것으로 파악되고 있다"며 "하반기 주가상승의 모멘텀이 제한적일 것"이라고 
말했다. 
 
다음은 리포트의 주요 내용이다. 
 
◇한솔CSN(009180) 
 
-3분기 영업실적 개선 확인, 그러나 지분법 손실로 전체손익은 적자전환 
 
한솔CSN이 발표한 3분기 영업실적은 매출액 665억원, 영업이익 19억5000만원, 
경상이익 -70억7000만억원, 순이익 -76억4000만원으로 매출액과 영업이익이 전분기 
대비 각각 5.7%, 12.1% 증가하였다. 
 
영업실적은 당초 예상 매출액 710억원과 영업이익 29억원에 미달하는 수치로 이는 
신규로 수주한 3PL 사업 마진율이 예상보다 낮아 영업이익률 하락이 발생했기 
때문이라 판단된다. 
 
매출액 및 영업이익의 증가에도 불구하고 경상이익과 순이익이 적자로 전환한 
이유는 지분법 대상인 한솔제지의 대규모 적자로 지분법 손실 90억원이 발생하였기 
때문인데 한솔제지의 적자가 영업부문이 아닌 투자손실처리 일시계상에 의해 
발생한 일회성 손실이라는 점에서 향후 손익에는 영향이 없을 것으로 전망된다. 
 
-턴 어라운드 진행 확인, 실적개선의 속도는 제한적 
 
매출액 증가 및 영업이익의 증가로 2분기를 기점으로 한 턴 어라운드가 진행 
중이라 판단되나 요율협상을 통한 마진율 개선은 내년 상반기에 가능할 전망이어서 
2006년 4분기 및 2007년 1분기까지 영업이익률 개선속도는 제한적일 것으로 
판단된다. 
 
또한 하반기에 기대되었던 대규모 신규수주 및 소규모 기업인수도 지연되고 있는 
것으로 파악되고 있어 동사의 하반기 주가상승의 모멘텀이 제한적일 것이라 
판단된다. 
 
-목표주가 3800원 유지, 투자의견 MarketPerform 
 
2007년 예상 순이익을 저 마진율 지속과 신규 3PL 수주 지연을 감안하여 
131억원(-5.1%)으로 수정하고 목표주가는 3800원, 투자의견 MarketPerform을 
제시한다. 목표주가는 2007년 예상 주당순이익(EPS) 272원에 과거 2개년 
주가이익비율(PER) 14.1배를 적용하였다. (김영재 애널리스트) 
 
 
 
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