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[한화솔루션(009830)] 2Q22 preview - 태양광 적자 축소가 긍정적

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대감

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조회 82 2022/07/18 17:58

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ㆍ 2Q 영업이익은 1,559억원(-1%QoQ)으로 컨센서스(1,612억원/-3%) 부합 전망. 기초소재 수익성 하락이 태양광 적자 축소에 의해 상쇄되어 전분기와 유사한 실적 예상.


ㆍ 화학업종 불황기에 동사의 태양광 사업은 Plus Alpha로 작용 예상. 즉, 2H22 동종업체 대비 차별화된 매력 보유한 것으로 판단. 목표주가 및 BUY 투자의견 유지.



WHAT’S THE STORY?


2Q22 preview, 컨센서스 부합: 2Q 영업이익은 1,559억원(-1%QoQ)으로 컨센서스(1,162억원/-3%) 부합 전망. 기초소재 수익성 하락이 태양광 적자 축소에 의해 상쇄되어 전분기 대비 유사한 영업이익 예상.


ㆍ 기초소재, 스프레드 약세: 2Q 영업이익 2,229억원(-13%QoQ) 예상. 아시아 화학 수요 약세 영향에 따른 주요 제품 스프레드 약세로 수익성 하락 또한 불가피할 전망. 2Q22 PVC 스프레드 및 LLDPE 스프레드는 각각 12%QoQ 및 45%QoQ 하락.


ㆍ 가공소재, 흑자 지속: 2Q 영업이익 51억원(OPM +1.6%) 예상. 원료가 상승에 따른 태양광 소재 판가 인상 및 고객사의 완성차 생산 증대 영향으로 수익성 개선 전망.


ㆍ 태양광, 적자폭 축소: 2Q 영업이익 -710억원(OPM -7.4%) 예상. 전분기(OPM -12.4%) 대비 수익성이 개선된 배경은 원재료 강세를 반영한 판가 인상 지속에 기인한 것으로 추정. 참고로 중국 모듈-웨이퍼 스프레드는 4월 0.102달러에서 5월 0.106달러 및 6월 0.110달러까지 상승 지속.


View, 태양광이 Alpha로 작용 기대: 최근 화학시황 약세가 심화됨에 따라 기초소재 수익성은 추가 하향하지만, 태양광 적자 축소 및 2023년 이익을 반영하여 연결 12MF EBITDA는 기존 추정 대비 4% 상향(1.53조원→1.59조원). 기초소재 EV/EBITDA 하락을 반영하더라도 높은 Valuation multiple에 거래되는 태양광 사업의 EBITDA 상향을 감안하여 목표주가 유지. 2H22 화학업종의 수요 불확실성이 확대될수록 화학 사업 외 Alpha로 작용할 태양광 사업을 보유한 점이 차별화 포인트가 될 전망. BUY 투자의견 유지.


삼성 조현렬

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