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한화투자증권에서 23일 한화솔루션(009830)에 대해 "태양광 모듈 업황 추가 악화 우려"라며 투자의견을 'HOLD'로 제시하였고, 아울러 목표주가로는 29,000원을 내놓았다.

한화투자증권 윤용식 애널리스트가 동종목에 대하여 이번에 제시한 'HOLD'의견은 한화투자증권의 직전 매매의견인 'BUY'에서 한단계 내려앉은 것이고 반면에 작년 연말의 매매의견을 기준으로 볼때에도 역시 '매수'의견에서 'HOLD로' 레벨다운된 것이다. 그리고 최근 분기내 발표된 전체 증권사 리포트의 컨센서스와 비교를 해볼 경우에 오늘 발표된 투자의견은 전체의견을 소폭 하회하는 수준으로 평가되는데, 이는 동종목에 대한 기대감을 약간이나마 보수적으로 표현한 것으로 분석되고 있다.

목표주가의 추이를 살펴보면 한동안 정체구간을 보낸 후 이번에 목표가가 하향조정된 모습이다.

◆ Report briefing

한화투자증권에서 한화솔루션(009830)에 대해 "IEA에 따르면 '23년 말 미국 모듈 재고는 45GW로 추정되는데, '24년 설치량 전망치가 30GW 후반임을 감안하면 일년치 이상 재고가 쌓여 있는 것 그리고 재고 증가는 가격 경쟁을 심화시켜 판가 하락으로 나타나고 있음. 즉, 태양광 모듈 판가가 반등하기 위해선 재고 소진이 이루어질 필요 있는데, 1) 높은 유럽 재고(90GW, '24년 신규 설치량 전망치 62GW), 2) 구형 P-Type 모듈 처리 움직임으로 재고 소진이 어려운 상황. 거기다 동남아 4개국을 통해 우회 수출하는 것으로 판명된 중국산 모듈에 대한 반덤핑/상계관세가 부과되는 24.06월 전재고를 늘릴 가능성도 존재. 이 경우 설치량이 감소하는 3Q까지 높은 재고가 유지되며 업황 반등이 힘들어질 것으로 예상. 이 점을 감안해 1Q24, '24년 신재생 영업이익을 각각 -880억원(모듈 제조사업 -1,714억원), 306억원(모듈 제조사업 -5,340억원)으로 전망."라고 분석했다.

또한 한화투자증권에서 "4Q23 영업이익 407억원(컨센 대비 -75.1%). 태양광 실적 감소를 반영해 '24년 EBITDA 추정치를 -35% 하향하며, 목표주가도 -36% 하향. 실적이 부진한 가운데 Capex(3.2조원)와 이자비용(4,000억원) 부담은 증가할 것으로 추정되는 점도 주의해야 함. '24년 태양광 모듈 실적에 대한 불확실성과 더불어 차입금 부담 증가를 감안해 투자의견 또한 Hold로 하향."라고 밝혔다.

◆ Report statistics

한화투자증권의 동종목에 대한 최근 1년동안의 투자의견은 전체적으로 조금 하향조정되고 있다. 목표주가는 2023년2월 67,000원까지 높아졌다가 2023년10월 41,000원을 최저점으로 목표가가 제시된 이후 최근에 29,000원으로 새롭게 조정되고 있다.

오늘 한화투자증권에서 발표된 'HOLD'의견 및 목표주가 29,000원은 전체의견을 소폭 하회하는 수준으로 약간이나마 보수적으로 표현된 것으로 풀이되며 목표가평균 대비 25.3%정도 미달하고 있는 것으로 집계되었다. 참고로 최근에 목표주가를 가장 공격적으로 제시한 메리츠증권은 투자의견 'BUY'에 목표주가 60,000원을 제시한 바 있다.

[한화투자증권 투자의견 추이]

- 2024.02.23 목표가 29,000 투자의견 HOLD

- 2023.11.28 목표가 41,000 투자의견 BUY

- 2023.11.01 목표가 41,000 투자의견 BUY

- 2023.10.20 목표가 41,000 투자의견 BUY

- 2023.09.12 목표가 44,000 투자의견 BUY

[전체 증권사 최근 리포트]

- 2024.02.23 목표가 29,000 투자의견 HOLD 한화투자증권

- 2024.02.23 목표가 36,000 투자의견 BUY 신한투자증권

- 2024.02.23 목표가 32,000 투자의견 중립 DS투자증권

- 2024.02.23 목표가 33,000 투자의견 TRADING BUY 미래에셋증권