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하나증권에서 23일 한화솔루션(009830)에 대해 "글로벌 태양광 모듈 재고 부담"라며 투자의견을 'NEUTRAL'로 제시하였고, 아울러 목표주가로는 31,000원을 내놓았다.

하나증권 윤재성 애널리스트가 동종목에 대하여 이번에 제시한 'NEUTRAL'의견은 하나증권의 직전 매매의견을 그대로 유지하는 것이고 전년도말의 매매의견을 기준으로 볼때도 역시 '중립'의견이 계속 유지되고 있는 상태이다. 그리고 최근 분기내 발표된 전체 증권사 리포트의 컨센서스와 비교를 해볼 경우에 오늘 발표된 투자의견은 전체의견을 소폭 하회하는 수준으로 평가되는데, 이는 동종목에 대한 기대감을 약간이나마 보수적으로 표현한 것으로 분석되고 있다.

목표주가의 추이를 살펴보면 이번에 목표가가 다시 하향조정되면서 목표가의 계단식 하향조정이 진행되는 모습인데, 이번에 조정된 가격조정폭이 더욱 커지는 흐름이다.

◆ Report briefing

하나증권에서 한화솔루션(009830)에 대해 "Neutral을 유지하고, TP는 기존 3.4만원에서 3.1만원으로 하향. 한화솔루션의 미국 내증설과 수직계열화 노력 등 중장기 성장성을 의심하지는 않음. 실제, 회사는 미국 내 유틸리티/C&I를 중심으로 물량 올로케이션을 전략적으로 진행하고 신규 공장의 순차적 가동을 통해 2024년 모듈 출하량을 10GW(YoY +25%)로 확대할 계획을 제시. 다만, 지금의 단기 업황 상의 문제는 중국뿐 아니라, 미국/유럽의 과잉 재고. IEA에 따르면, 유럽/미국의 2023년 태양광 모듈 재고는 140GW로, 설치량 80GW를 감안한 재고일수는 1.5년에 달함. 이 중 미국의 재고는 45GW, 재고일수는 1.2년. 이는 올해 6월 이후 중국산 모듈에 대한 동남아 우회 관세 부활에 따른 선제적 재고 확보 영향. 설치 수요와 모듈 구매 수요를 분리해서 생각해야 하는 이유. 금융비용이 2021년 1.3천억원 → 2022년 1.7천억원 → 2023년 3.2천억원으로 급증하고 있는 점도 경계해야 함."라고 분석했다.

또한 하나증권에서 "4Q23 영업이익은 407억원(QoQ -59%, YoY -76%)으로 컨센을 75% 하회. 1) 케미칼 적자전환 2) 첨단소재 감익 3) 기타 부문의 적자 확대에 기인. 반면, 태양광 영업이익은 1,505 억원(QoQ +334%)으로 큰 폭 증익. 1Q24 영업이익은 -669억원(QoQ 적전, YoY 적전)을 전망. 케미칼/첨단소재는 정기보수 영향 종료 및 성수기 효과 등 영향으로 개선되나, 태양광은 적자전환이 예상. 태양광 영업이익은 -145억원(OPM -1%)을 추정. 1) 모듈 영업이익 -841억원(OPM -8%) 2) 발전사업 매각+EPC 관련 매출액 3천억원/영업이익 109억원 3) AMPC 588억원을 가정. 모듈 OPM 급락과 AMPC 축소를 전망하는 것은, 글로벌 과잉 재고에 따른 판가와 판매량 약세를 예상하기 때문."라고 밝혔다.

◆ Report statistics

하나증권의 동종목에 대한 최근 1년동안의 투자의견은 전체적으로 조금 하향조정되고 있다. 목표주가는 2023년7월 60,000원까지 높아졌다가 2023년11월 34,000원을 최저점으로 목표가가 제시된 이후 최근에 31,000원으로 새롭게 조정되고 있다.

오늘 하나증권에서 발표된 'NEUTRAL'의견 및 목표주가 31,000원은 전체의견을 소폭 하회하는 수준으로 약간이나마 보수적으로 표현된 것으로 풀이되며 목표가평균 대비 16.6%정도 미달하고 있는 것으로 집계되었다. 참고로 최근에 목표주가를 가장 공격적으로 제시한 메리츠증권은 투자의견 'BUY'에 목표주가 60,000원을 제일 보수적인 의견을 제시한 한화투자증권은 투자의견 'HOLD'에 목표주가 29,000원을 제시한 바 있다.

[하나증권 투자의견 추이]

- 2024.02.23 목표가 31,000 투자의견 NEUTRAL

- 2024.01.18 목표가 34,000 투자의견 NEUTRAL

- 2023.11.01 목표가 34,000 투자의견 NEUTRAL

- 2023.07.28 목표가 44,000 투자의견 NEUTRAL

- 2023.07.17 목표가 60,000 투자의견 BUY

[전체 증권사 최근 리포트]

- 2024.02.23 목표가 35,000 투자의견 BUY DB금융투자

- 2024.02.23 목표가 40,000 투자의견 BUY 하이투자증권

- 2024.02.23 목표가 31,000 투자의견 HOLD 다올투자증권

- 2024.02.23 목표가 29,000 투자의견 HOLD 한화투자증권