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[삼성중공업(010140)] 1Q22 Preview: 버티며, 차근차근 정상화

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대감

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조회 81 2022/04/22 08:43

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적자수주 매출인식 구간 지속, 일회성 비용은 또다른 악재


- 1분기 매출 1조 5천억원, 영업손실 513억원 예상(일회성 비용 제외)하며, 외주업체 및 후판 관련 충당금 및 기타 추가적인 일회성 비용들로 인해 적자폭이 확대될 수 있을 것이라 예상함


- 2023년 흑자전환이 가능할 것으로 예상되나 이는 원자재 가격의 안정화를 전제하므로 향후 매출원가의 향방에 따라 연간 흑자전환의 가시성이 흐려질 수도 있는 상황이라 판단함


- 본격적인 실적 턴어라운드는 2024년부터 가능할 것으로 예상되며, 경쟁사 대비 21년 1분기 집중된 수주 잔고로 인해 실적 개선 시점이 더딜 수 있을 것이라 예상함


현재의 역경이 아닌 개척할 미래를 본다면, 해양 부문을 잡아야 정상화 가능


- 최근 동사는 삼성전자 평택공장의 FAB동 마감공사를 수주 공시하였으나, 이는 이미 공사가 진행중이던 물량이며 해양 부문의 수주잔고가 부족하여 고정비 부담을 줄이기 위한 선택이었음


- 향후 3년간의 상선 도크가 차있는 지금, 정상화에 가장 필요한 조건은 해양 부문의 신규수주라고 판단함. 동사는 4분기 실적 컨퍼런스 콜에서 올해 해양부문 매출 비중이 10% 아래로 내려갈 것으로 예상하였는데, 평택공장 수주 이외 추가적인 해양플랜트 수주가 필요한 상황임


- 국제유가가 해상원유설비의 채산성을 가뿐히 만족하는100불대를 유지하고 있는 상황이라는 점을 감안할 때, 연내 해양 부문 수주를 통한 매출액 성장이 주가 견인할 것이라 판단함


투자의견 매수 유지, 목표주가 7,500원으로 상향


- 목표주가는 2018년 유상증자 이후 1년간의 시가총액/수주잔고 비율을 적용. 22년말 예상 수주잔고를 업황 호조, 해양 부문 수주 가능성을 반영하여 300억불로 상향 (1분기말 기준 263억불)


- 비교적 저조한 YTD 주가상승률은 경쟁사 대비 저조한 신규수주에 기인한다고 판단, 상선 혹은 해양 어느 부문에서든 수주 물량을 보여준다면 실적 외 업황 측면에서 주가 상승 여력 존재함


- 1분기 실적 관련 불확실성은 리스크이나, 지속적인 업황 개선의 수혜와 더불어 경쟁사 대비 주가 상승률의 괴리 회복 관점에 있어 투자 매력도는 충분하다고 판단함


케이프 김용민

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