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[S-Oil (010950/매수)] 2Q Review: 기반을 다지는 정제마진

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포졸

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조회 51 2022/08/01 06:27

게시글 내용

S-Oil (010950/매수) 2Q Review: 기반을 다지는 정제마진


투자의견

투자의견 매수와 목표주가 13.3만원 유지


• 최근 정제마진 조정은 과해 3분기 내 반등 예상하며, 높아진 이익 체력에 주목할 때


• 원유 공급 불확실성 지속. 10월 미국 전략비축유 방출 중단, OPEC 생산여력 감소 등


• 향후 정제마진은 정제설비 폐쇄로 인해 과거 평년보다 높은 수준에서 안정화 예상


• 배당 매력도 존재. 배당성향 가이드라인 30% 가정 시, 연간 배당수익률은 9.2% 수준



2Q Review

영업이익 1조 7,220억원(+19.5% 컨센서스, +29.3% QoQ)


• 2분기 연속 최대 영업이익 기록 경신. 전 부문 영업이익 증가(화학은 흑자전환)


• 호실적 요인은 1) 정제설비 부족, 2) 아로마틱 수익성 개선, 3) 윤활유 스프레드 확대


• 이는 정제마진 강세 한마디로 요약 가능(휘발유/경유 강세 → PX/윤활기유 강세로 이어져)


• 러시아산 석유제품 제재 및 중국 수출 규제로 인한 공급 부족과 수요 회복 때문


• 2Q 화재 손실 규모는 크지 않을 것으로 예상하며, 일정 금액 이상은 보험으로 상쇄



하반기 전망

실물 시장의 타이트한 수급 상황 지속 예상


• 국제유가 하락과 석유제품 마진 축소는 단기적인 조정으로 예상


• 이유는 1) 실물시장의 타이트한 수급, 2) 낮은 재고 수준, 3) 정제설비 부족 상황 지속


• 최근 정제마진의 조정은 실물보다는 선물시장에서 글로벌 리세션 우려를 반영한 결과


• 선물 시장에서의 과도한 리세션 우려가 사라지면, 정제마진 반등 예상


• 샤힌 프로젝트 최종투자결정(FID) 올해 하반기 중 결정. 완공 예상 시기는 2026년



미래에셋 이진호


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