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[롯데케미칼(011170)] 밸류에이션은 바닥, 반등은 기다림 필요

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조회 17 2022/05/16 08:56

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1Q22 영업이익 826억원(+180% QoQ), 낮아진 컨센서스 부합


1Q22 영업이익은 826억원(+180% 이하 QoQ)으로 낮아진 컨센서스 799억원에 부합했다. 중국 수요 약세가 지속되는 가운데 유가 급등으로 제품 스프레드가 큰 폭으로 하락했다. 올레핀과 타이탄 영업이익은 -385억원(적자전환), 74억원(-27%)을 기록했다. HDPE, PP, MEG 스프레드는 각각 39%, 36%, 40% 하락하며 실적 부진을 면치 못했다.


아로마틱 영업이익은 일회성 소멸 및 견조한 PET 수익성을 바탕으로 555억원(흑자전환)을 기록했다. 첨단소재는 ABS 스프레드 하락에도 컴파운드 제품의 양호한 수익성 및 일회성 소멸로 증익을 시현했다. LC USA는 정기보수에 따른 기회비용(160억원) 반영에도 높은 원가 경쟁력을 바탕으로 160억원(+8%)의 영업이익을 기록했다.


2Q22 영업이익 754억원(-9% QoQ) 예상


2Q22 영업이익은 업황 부진 및 정기보수에 따른 기회비용(600~700 억원) 반영으로 754억원(-9% 이하 QoQ)을 전망한다. 올레핀은 적자폭 확대가 예상되며 이는 1) 중국 수요 부진, 2) 원가 상승, 3) 정기보 수(500~600억)에 기인한다. 타이탄 영업이익은 시황 약세에도 급격히 위축됐던 동남아 수요 회복으로 166억원(+124%)이 예상된다.


아로마틱은 계절적 성수기, 첨단소재는 정기보수(100~150억원)에도 고부가 제품(ABS 판매량의 90% 이상) 확대 등으로 전기대비 증익이 기대된다. LC USA는 전분기 일회성 소멸과 다운스트림 성수기 영향으로 영업이익 315억원(+97%), 영업이익률 18%(+8%p)이 예상된다.


목표주가 270,000원, 투자의견 '매수' 유지


목표주가 270,000원, 투자의견 '매수'를 유지한다. 현재 화학 시황은 1) 원가 상승, 2) 수요 부진, 3) 공급 증가의 삼중고를 겪고 있다. 다만 업황이 최악의 국면을 지나고 있는 상황에서 추가적인 둔화 보다는 개선 가능성에 초점을 두어야 한다. 하반기 유가 상승세 진정과 중국 수요 회복이 나타날 경우 주가와 실적 반등은 가능할 전망이다. 현재 주가는 PBR 0.4배(역사적 저점)이므로 밸류에이션 매력은 유효하다.


신한 이진명, 최규헌

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