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 두마리 토끼를 잡은 유니켐

 

 

   유니켐은 재작년한해(2005년) 구조조정(감자) 및 유상증자 등으로 재무구

조를 개선하고 고부가 가치화를 위해 의류용 피혁제품 생산을 중단하고 고

가의 카시트용으로 주력제품을 변경하는 등 수익구조 자체도 개선하여 매

출 903억원에 순익 25억원(전년대비 77% 증가)을 달성하는 등 그야말로 환

골탈퇴 하는 모습을 보여 주었으나 업종 특성상 성장의 한계와 매출액대비

2.8%에 불과한 낮은 수익성이 주가상승에 걸림돌이 되어 왔습니다.

   그런데 지난 4월 10일 금속나노분말의 개발 및 관련 응용제품의 나노분

말복합체의 제조, 판매를 주요 영업으로 하는 회사인 비상장기업 엔피씨를

완전자회사로 편입한다고 공시하였습니다. 아시는 분은 잘 아시겠지만 나

노기술이란 100억분의 1 수준의 정밀도를 요구하는 극미세가공 과학기술

로 위성DMB, 와이브로, 줄기세포치료제처럼 명확한 실체가 있는 것이 아

니라 의약 첨단디지털기기 컴퓨터 섬유 소재 등 다방면에 응용될 수 있는

기초기술입니다. 원천기술이다보니 관련 시장 규모도 큽니다. 2014년께 나

노기술로 형성될 시장 규모는 바이오기술의 10배 수준인 2조6000달러 규모

로 추산되며, 우리 정부도 2010년까지 세계 5대 나노 강국으로 발돋움한다

는 목표를 세우고 연 2740억원의 예산을 투입하기로 하였습니다. 이러한 시

점에 나노분말생산분야에 세계적인 기술을 가지고 있는 엔피씨를 자회사로

편입시킨 것은 유니켐의 펀더멘탈은 물론 주가도 한단계 레벨업 시키는 계

기가 되리라 생각됩니다.

 

 

1. 장기적인 성장성 확보(4/10 공시참조)

 

   엔피씨의 경쟁력 및 핵심기술은 한 마디로 나노분말을 안정적이며 대량

으로 생산할 수 있는 기술과 장비를 보유하고 있다는 것입니다. 금속분말

소재의 경우 분말 크기를 줄이면 비표면적 증가에 따른 표면 에너지 증가로

분말이 불안정하게 되며, 금속이 한계 크기 이하가 되면 대기 중에서 자연

발화를 일으키는 것으로 알려져 있습니다. 때문에 큰 활성을 갖는 나노크기

의 금속분말을 제조하고 이를 안정하게 활용하기 위한 방법에 대한 연구가

절실한 상황이었습니다.

   금속분말의 제조공정은 가스응축법, 기계적 분쇄법 등의 물리적 방법과

액상환원법과 같은 화학적인 방법으로 분류할 수 있습니다. 나노 금속분말

의 제조에 있어서 가장 중요한 것은 오염되지 않는 고순도의 균일한 크기의

분말을 제조하는 것과 이렇게 얻어진 분말을 제조 후 오염없이 효과적으로

다루는 것이라고 할 수 있습니다.

   엔피씨가 개발한 "나노분말 제조 양산용 RF 플라즈마 반응로 시스템"은

기존의 장비 또는 제조방식의 제조분말종류, 생산수율 및 양산성 한계를 극

복하여 상업화에서 따른 문제점을 상당부분 해결할 수 있을 것으로 평가되

고 있습니다. 또한, 장비의 제작에 필요한 여러가지 첨단 핵심기술 노하우

를 독자적으로 획득하여 장비에 관한 특허를 2005년 4월 등록하였고 관련

기술들의 특허를 출원 준비중에 있습니다.

 

   또한 엔피씨는 자체적인 연구 및 개발과정을 통하여 보유하게 된 나노분

말 생산장비와 생산기술을 이용하여 분석일 현재 금, 은 및 구리니켈의 나

노분말을 제조하였고 이와 관련된 물질특허를 보유하고 있습니다. 또한 금

또는 은 나노분말을 함유한 응용제품을 개발하여 역시 특허를 등록하였습

니다.

   그리고 엔피씨에서 자체 생산한 금 또는 은 나노분말의 제품응용에 관한

연구를 통하여 현재 은나노입자가 함유된 기능성치약, 금나노입자가 함유

된 영양크림, 금과 은나노입자가 함유된 에센스, 은나노입자와 게르마늄 함

유물질이 첨가된 생리대 등을 시험 생산하고 있으며 일부 제품은 완제품 형

태로 판매하고 있습니다. 그리고 향후에 엔피씨에서 추가적으로 개발가능

한 응용제품의 내역은 다음과 같습니다.

   1) 특수윤활유 : 표준과학연구원 및 한국해양대학교 등을 통한 시험은

종료되었으며, 2006년 상반기까지 분말 합성장비를 설치하여 대량생산 예

정이며 출시예정일은 2007년입니다. 

   2) 초미세열교환기 : 표준과학연구원 및 미주리대학교 등을 통한 연구

활동이 진행 중이며, 2006년 하반기까지 시제품을 생산할 계획이며 출시예

정일은 2008년입니다.

   3) 아토피치료제, 발모제, 당뇨병치료제, 항암제 : 전북대 의대와

2006년 2월에 연구개발에 관한 MOU를 체결하였으며, 2006년 하반기에는

공동연구를 실시할 예정이며 출시 예정시기는 아토피치료제와 발모제는

2008년, 당뇨병치료제는 2009년, 항암제는 2010년입니다.

 

   참고로 현재 개발 완료한 제품군의 출시 계획은 다음과 같습니다.

 

                       *화장품(계약진행중) : 2006년 7월 

                *아토피보습제(계약완료) : 2006년 4월

                    *유아화장품(계약완료) : 2006년 4월

                           *치약(계약진행중) : 2006년 7월

             *생리대(2006년말 계약예정) : 2007년 1월

   *자동차윤활유(2006년말 계약예정) : 2007년 1월

 

                                                        (자세한 내용은 4/10 공시참조)

 

 

 2. 수익성 향상(4/10 공시참조)

 

   제품출시가 본격적으로 시작되는 내년(2007년) 엔피씨의 추정

 

             매출액 : 20,162,004(천원)

        경상이익 : 9,705,233(천원)

             순이익 : 7,049,494(천원)

      주당순이익 : 2,771(원)

   주당수익가치 : 19,585(원)

 

   이것을 기준으로 엔피씨의 매출액순이익률은 34.96%입니다. 이는 작년

유니켐의 매출액순이익률인 2.8%의 무려 12.5배에 달하는 수치입니다.

 

   또 내년 유니켐+엔피씨의 추정순이익인 33.9+70.5=104.4억원을 내년 유

니켐+엔피씨 추정매출액인 1,211+202=1413억원으로 나누어 순이익률을

추정해 보면 7.34%로 유니켐 작년 매출액순이익률인 2.8%대비 약 162%

향상효과를 볼 수 있다는 계산이 나옵니다.

 

   이를 참고로 내년 유니켐의 주당순이익(EPS)를 계산하여 보면 추정순이

익 104.4억원에 엔피씨자회사 편입후 총주식수인 45,965,412주를 나누면

내년 추정주당순이익은 227원입니다.
 

 

결  론

   결론적으로 이번 유니켐의 엔피씨 완전자회사 편입은 장기적인 성장 모

멘텀 확보는 물론 수익성향상이라는 두 마리 토끼를 한꺼번에 잡은 것으로

생각됩니다.

 

   이를 기준으로  6개월내 목표주가를 

 

   올 예상유니켐매출순이익(30억)+예상엔피씨매출순이익(3.5억)+예상코

람스틸지분평가차익(55억-코람스틸주가 8,000원기준)+=88.5억원을 총주

식수 45,965,412 주로 나눈 올해말 추정EPS인 193원을 나노관련주 평균

PER 27.99배에 지분평가차익 할인요인 40%를 적용하여 3,240원을 제시합니다.

 

   그리고 1년내 목표주가를

 

   내년 추정주당순이익 227원과 지난 4월 18일자 나노관련주 22개 종목 평

균 PER 27.99배를 적용하여 6,350원을 제시합니다.

 

 

    *** 위의 예상실적은 경기변동이나 회사상황에 따라 얼마든지 가

감될 수 있으며, 목표주가 또한 지극히 제 개인적인 생각이므로 참고

만 하시고 매매는 각자가 세운 원칙에 충실하시기를 간곡히 부탁드립

니다. 그리고 아래 내용은 엔피씨와의 주식교환에 대한 공시분석자료

입니다. 참고하시기 바랍니다. ***

 

 

 

[유니켐] 엔피씨 자회사편입 공시분석(주식교환)

 

   지난 4월 10일 유니켐은 금속나노분말의 개발 및 관련 응용제품의 나노

분말복합체의 제조, 판매를 주요 영업으로 하는 회사인 비상장기업 엔피씨

를 포괄적 주식교환 방법으로 완전자회사로 편입을 하였습니다. 여기서 포

괄적 주식교환 방법이란, 회사(완전母회사)가 다른 회사(완전子회사)의 발

행한 주식 전부와 자기회사의 주식을 교환함으로써 완전자회사의 주식은

완전모회사로 된 회사에 이전하고, 완전자회사로 된 회사의 주주는 완전모

회사로 된 회사가 발행한 신주를 배정 받아 그 회사의 주주로 되는 것을 말

합니다(상 360조의2 ②) 그러므로 이번 주총에서 엔피씨 자회사 편입 건이

승인이 나면 엔피씨의 모든 주식(2,543,336주)은 주식교환 비율에 따라 모

두 유니켐 주식 18,429,979주로 전환됩니다.

 

   1. 교환비율

 

   모회사 유니켐은 주식교환을 위한 이사회 결의일(2006년 4월 10일)과 주

식교환신고서 제출일(2006년 4월 10일) 중 앞서는 날의 전일인 2006년 4월

9일로부터 소급한 1개월 가중평균종가, 1주일 가중평균종가 및 최근일 종

가의 산술평균종가와 최근일 종가 중 낮은 가액으로 기준주가를 평가 계산

하여 나온 1,587원을,

 

   자회사 엔피씨는 주당 자산가치 1,565원과 주당 수익가치 19,585원를 가

중평균 한 주당 본질가치 12,377원을 향후 영업환경 등의 변동가능성을 감

안하여 11,500원으로 할인한 가액을 주식교환 이전 가액으로 평가하였습니

다.

 

   그러므로 교환비율은 1,587 : 11,500 즉 1:7.24638 일로 유니켐으로 교환

되는 엔피씨의 주식수는 18,429,979주이며 교환되는 신주가 발행 상장되면

유니켐의 총 주식수는 45,965,433주가 됩니다. 이 가운데 8,888,894주(주식

교환신주의 48.23%, 주식교환후완전모회사주식의 19.34%)는 유가증권시

장상장규정제10조 및 제46조3항에 의거 주식교환일로부터 1년간증권예탁

원에 보호예수됩니다.