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[현대모비스(012330)] 2분기가 바닥이었다

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조회 58 2022/07/23 15:02

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실적과 모멘텀 모두 상반기가 바닥. 하반기 개선 흐름에 주목


현대모비스에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 28.0만원을 유지한다. 2분기 실적은 완성차의 생산차질과 원부자재비/운송비의 증가, 그리고 일회성 비용의 반영 등으로 부진했지만, 주가에 선반영되면서 P/B 0.5배 초반의 낮은 Valuation을 기록하고 있다. 하반기에는 고객사들의 생산증가와 함께 납품단가의 상승으로 영업 레버리지 효과가 발생 하여 수익성이 개선될 것이고, 전기차 모델들의 판매 증가와 함께 현대모비스의 전동화 매출액도 동반 증가할 것이다. 연구개발/시설투자 등으로 전동화 사업부 단위로는 아직 적자이겠지만, 매출액이 증가하 면서 규모의 경제 효과로 수익성 개선까지 이어질 전망이다. 실적/모멘텀 모두 상반기가 바닥이었고, 하반기 이후 개선되는 흐름에 주목 해야 할 시점이다.


2Q22 Review: 영업이익률 3.3% 기록


현대모비스의 2분기 실적은 시장 기대치를 하회했다(영업이익 기준 -12%). 2분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 각각 +20%/-28% 변동한 12.3조원/4,033억원(영업이익률 3.3%, -2.2%p (YoY))을 기록했다. 고객사들의 한국/중국 생산이 8% (YoY) 감소하면서 부정적 물량 효과가 있었지만, 믹스 개선(SUV 비중 48.5%→54.3%)과 환율 상승, 그리고 판가 인상 등으로 모듈조립/부품제조 매출액이 각각 11%/16% (YoY) 증가했다. 고객사들의 친환경차 증가(xEV +61%, BEV +64%)에 힘입어 전동화 매출액은 54% (YoY) 증가했고, 매출 비중도 17.0%로 상승(+3.8%p (YoY), 0.4%p (QoQ))했다. AS부품 매출 액은 미주(+34%)/유럽(+31%) 내 호조를 기반으로 21% (YoY) 증가했다. 외형 성장에 비해 영업이익률은 3.3%(-2.2%p (YoY), -0.1%p (QoQ))로 하락했는데, 1분기에 이어 원부자재비와 운송비(판관비 중운반보관비 +56% (YoY)) 증가가 있었고, 일회성 비용들(특별격려금 700억원 대, 배터리정산비용 240억원 등 약 1,000억원)이 발생했기 때문이다. 일회성 비용을 제거한 기준으로 영업이익률은 4.1%였을 것인 바 1분기를 바닥으로 수익성이 개선되고 있다는 판단이다. 모듈 /AS 부문의 영업이익률은 각각 -0.5%/18.5%였는데, 일회성 제거 기준으로는 각각 0.4%/19.0%였을 것이다. 지역별로 보면, 한국에서는 매출액 증가(+20% (YoY))에도 불구하고 각종 비용의 증가로 이익률이 3.0%p (YoY) 하락한 4.0%를 기록했고, 중국은 시장수요 및 고객사 부진의 여파로 매출액(-43% (YoY))/영업이익률(-6.0%, -7.6%p (YoY))이 모두 부진했다. 한편, 영업외 지분법이익은 5,060억원으로 전년 2분기 3,028억원 대비 크게 증가했다.


컨퍼런스 콜의 주요 내용: 비용 안정화와 판가 상승으로 대응


현대모비스는 2분기 고객사와의 비용 상승 보전과 판가 상승을 통해 원가 상승을 대응하고 있고, 추가적인 협의도 진행 중이라고 밝혔다. 현대차/기아 이외 글로벌OE로의 매출은 OE 매출 중 5% 수준인데, 단독 테크쇼를 개최하는 등 마케팅 노력을 지속해 상반기 25.7억달러를 수주하며 연간 목표치 37.5억달러의 69%를 달성했다. 관련 수주는 2년 후부터 매출화될 것이다. 1분기 큰 부담을 주었던 운송비는 운송 믹스가 개선되면서 2분기에 소폭 하락하였고, 하반기에는 하향 안정화될 것으로 보고 있다. 반도체 사업에서는 전력 반도체가 주력이고, 시스템 반도체도 개발할 예정이지만, 고성능 반도체는 외부 협력을 통해 진행할 계획이다. 전동화 제품은 모터/감속기/인버터 등을 통합한 PE(Power Electric) 시스템 단위로 수주를 하고, 수익성 확보를 위해서도 다각도로 노력하고 있다고 밝혔다.


하나 송선재

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