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[현대모비스 (012330)] 저점을 확인한 2Q22

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포졸

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조회 55 2022/07/25 06:45

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현대모비스 (012330) 저점을 확인한 2Q22 


 투자의견 매수, 목표주가 250,000원 유지


- 현대모비스의 2022/23년 Implied P/E 7.0배/6.0배. - Global Peer Group의평균 각각 13.2배/9.1배라는 점 고려 시, 밸류에이션 부담 제한적


2Q22 매출 12조(YoY +20%, 이하 YoY), OP 4,033억(-28%), OPM 3.3%


- 영업이익 컨센서스/당사 추정 대비 각각 -12.8%/-2.3% 하회. 일회성 비용약 1,000억원(특별 격려금 760억 + BSA 비용 정산 240억원) 제거 시, 실제영업이익 5,000억원 수준으로 추정


- [모듈/핵심부품] OP -475억(적전)으로 당사 추정 대비 -156억원 하회. 고객사 가동률 제한 지속되는 가운데, 1) 반도체 포함한 원부자재가 상승, 2) 운임비용 상승(YoY +630억원), 3) 일회성 비용(인건비 630억+BSA 정산금 240억) 반영되며 부진 지속. 일회성 비용 약 900억원 제외 시, 500억원 흑자 추정


- [A/S] OP 4,508억원(-4.9%/OPM 18.5%)으로 당사 추정 4,284억(OPM 18.2%) 부합. 우호적 환율 환경에도 불구, 1) 운임비 증가(YoY +1,200억원), 2) 일회성 비용(인건비 130억원) 반영. 일회성 제거 시, 5,000억원대 영업이익(OPM 19%) 시현한 것으로 추정


2022년 OP 2.0조(OPM 3.8%) => 2023년 OP 2.5조(OPM 4.8%) 전망


- 현대모비스의 실질 이익체력에 있어 1) 반도체 포함한 원부자재, 2) 운임비에 대한 부담 지속. 특히, 물류비(성격별 비용 분류 기준)는 2021년 1.0조원으로 YoY +70%/+4,292억원 급증


- 연중 1) 완성차 업체의 가동률 상승, 2) 원재료/물류비 부담 완화 지속되며 OP 개선 지속될 것으로 예상


대신 김귀연


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