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[현대모비스(012330)] 2Q22 Review: 실적의 정상화를 기다리며

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대감

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조회 80 2022/07/25 09:39

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2분기 매출 12.3조원, 영업이익 4천억원으로 컨센서스 하회


- 일회성 비용 2,765억원 (인건비, 품질비, 운송비) 이 반영되었다는 점을 고려한다면 준수한 실적


- 그러나, 부품사업과 A/S 부문 모두 외형 성장에도 불구하고 수익성 개선의 시점이 지연되고 있다는 점은 투자심리에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 판단


잔병치레가 끝난다면 다시 뛸 것


- 현재 동사의 실적 정상화를 억누르고 있는 요소들은 1) 운송비 부담, 2) 원재료 비용 인상 부담, 그리고 3) 반도체 수급 불균형에 따른 비용 상승과 완성차 생산 저조 등이라 판단


- 상기 이슈들은 각각 1) 1분기 선제적 항공 운송을 통한 재고율 증가, 2) 완성차업체로 비용 전가, 3) 하반기 차량용 반도체 수급 완화에 따른 완성차 생산 회복과 비용 정상화로 해결된다고 판단


- 하반기 정상화 과정을 거치며 현대차그룹의 E-GMP기반 신차 출시와 맞물리는 전동화 부문의 지속적인 외형 성장과 그에 따른 수익성 확보 또한 가능할 것이라 예상


- 다만, 이러한 과정 속에서 운송비의 경우 컨테이너선 정기용선료의 정상화에는 어느 정도 시간이 필요할 전망. 이외의 요소들은 하반기 가시적인 개선세를 보일 것이라 판단


투자의견 “매수”, 목표주가 “260,000원” 유지


- 목표주가는 기존의 2022-23년 당사 충정 평균 EPS 31,000원에 Target PER 8.5배를 적용하여 산정. 현재의 주가는 향후 수익성 회복에 대한 기대감이 반영되지 않았다고 판단


- 하반기 아이오닉6, 내년 상반기 EV9 출시를 통해 전동화 부문 수익성 확보의 가시화에 따른 전동화 리레이팅을 기대하며, 완성차 생산량 정상화 이후 투자매력을 부각시킬 것이라 예상


- 상기 요소들을 고려하였을 때 현재 저평가 구간에 위치해 있으며, 하반기 이후 완성차 업체에서 부품업체로의 선호도 이동 시기 높은 주가상승 여력을 보유하고 있다고 판단. 이에 대한 확신을 주기 위해서는 분기실적의 정상화 기조를 보여줄 필요가 있다고 판단


케이프 김용민

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