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[동원시스템즈(014820)] 3Q16 Review: 외형 성장 대비 이익 성장이 예상..

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장군

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조회 580 2016/11/02 11:00

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[동원시스템즈(014820)] 3Q16 Review: 외형 성장 대비 이익 성장이 예상보다 빠르다

3Q16 Review: 3분기 어닝서프라이즈 시현. 규모의 경제 효과가 생각보다 크다

- 동원시스템즈 3분기 연결기준 매출액, 영업이익은 3,320억원, 377억원으로 각각 3.8%yoy, 30.7%yoy 성장함. 이는 당사 영업이익 추정치 318억원을 20% 상회하는 호실적임

- 호실적 이유는 1) 폭염으로 캔, 페트등의 수요 증가, 2) 북미향 펫푸드용 연포장 수출 증가, 3) 스타키스트 참치캔 수요 회복, 4) 건설부문 호실적에 기인함. 3분기 원화강세에 따른 외화부채 환산손익(베트남법인 인수를 위한 US$1억)으로 순이익은 2배 성장한 285억원 기록함


- 4분기 매출액, 영업이익은 14.7%yoy, 49.8%yoy 성장한 3,658억원, 359억원으로 사상 최대 실적을 기록할 것. 영업이익 50% 성장은 2) 지속적인 외형성장과, 2)설날과 연말이 포함된 계절적 최성수기에, 3) 4Q15에 M&A 자문료 및 성과급이 일회적으로 몰아 반영되어(총 50억원 이상) 기저까지 존재하기 때문


2017년, 국내는 증설 시작 & 베트남은 25% 외형성장

- 2017년 국내에서는 이미 매입해놓은 진천 부지에 동원시스템즈 별도법인의 연포장용 공장 증축이 시작됨(2H16 완공 예정). 현재도 라인이 모자라 일부는 아웃소싱을 이용하는 중. 때문에 OPM이 3Q16 9.8%로 전기대비 0.4%pt 하락했으나, 증설 이후에는 OPM이 다시 두자릿수로 회복할 것

- 2015년 말 인수한 베트남 법인은 2017년 1,313억원(25%yoy)의 매출이 기대됨. 이는 기존 고객사들의 물량이 늘어나고 있기 때문. 또한 아직 가동률이 50%정도 밖에 안되어 물량 확대에 따른 추가 capex가 투입되지 않을 것(2,000억원 수준까지). 고객 확대를 위한 샘플작업과 공격적 영업비를 감안해도 올해 9.3% 수준의 영업이익률은 기록할 것으로 전망함. Optimal한 OPM은 13% 수준을 예상함(국내보다 설비가 좋기 때문에 국내 포장사업부 OPM 11.7%보다 높은 수준일 것)


투자의견은 BUY, 목표주가 95,000원을 유지함

- 동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 95,000원을 유지함
- 이는 2017년도 EPS 추정치에 목표 PER 25.5배를 적용한 것

유진 오소민

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