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[삼양패키징(272550)] 증설효과 반영 중

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대감

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조회 327 2019/09/26 08:10

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동사가 과점적 사업자로 있는 아셉틱 음료 시장은 고성장 중. 따라서 경쟁사 진입에 따른 경쟁심화 우려는 적다고 판단. 또한 아셉틱 설비 증설완료로 매출 증가를 통한 안정적인 성장과 배당 메리트 보유


▶ 견조한 아셉틱 시장의 성장과 증설효과 반영 중

삼양패키징은 아셉틱(Aseptic, 무균 충전) 음료 OEM/ODM 시장 점유율 100%, 아셉틱 전체 음료 시장 점유율 75%를 기록 중인 과점적 사업자. 올해 상반기 아셉틱 음료 시장 수요는 3.1억개(+11.7%, y-y)로 견조한 성장 중. 이러한 아셉틱 시장 성장에 맞춰 증설한 아셉틱 설비 4호기는 올해 4월부터 가동 시작. 4호기의 매출액 기여분은 `19년 120억원 → `20년 280억원 → `21년 400억원으로 단계적으로 증가할 것으로 전망

▶ 경쟁사 진입에 따른 경쟁 심화는 과도한 우려로 판단

동원시스템즈 아셉틱 공장은 올해 8월부터 가동을 시작했으며 경쟁심화에 따른 실적 악화 우려 존재. 동원시스템즈의 연간 생산능력은 연간 1.2억개로 라인 정상화에 따라 단계적으로 가동률 상승 예정. 국내 아셉틱 시장의 규모는 `18년 기준 6.1억개로 상반기 시장 성장률 11.7%(y-y)를 유지 시 연간 7~8천만개의 수요 증가 가능. 경쟁사의 생산량은 시장에서 무난히 소화 가능한 수준으로 경쟁 심화 우려는 적다고 판단

▶ 안정적인 성장과 매력적인 배당 수익률

동사의 전방 시장은 필수 소비재로 이는 경기 방어주의 성격을 지님. 올해 예상 배당수익률은 3.0%로 안정적인 성장과 배당 메리트 보유

현재 주가 기준 올해 PER 10.3배, PBR 0.8배. 패키징 경쟁사인 동원시스템즈의 PER 17.4배, PBR 2.1배 대비 저평가 판단. 동사의 마진율은 1) 원재료인 PET 가격의 하향 안정화 2) 고마진 아셉틱 매출 비중 상승으로 `18년 9.6%에서 `19년 10.1% → `20년 10.8%로 개선될 전망

NH 이현동

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