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진로발효 A018120   코스닥  (액면가 : 500)      * 05월 26일 15시 47분 데이터    현재가 19,450  시가 20,050  52주 최고   전일비 0  고가 20,050  52주 최저   거래량 35,746  저가 19,050  총주식수 6,500,000

 

 

진로발효

술의 주성분인 `주정`은 일반인들에게 잘 알려져 있지 않은 시장이다. 소주의 주 원료로 사용되는 주정산업은 정부 정책에 따라 움직이는 대표적인 규제산업이다. 주정시장에서 진로발효는 국내 시장점유율 16%의 1위 기업이다.

현대증권은 올해 20도 알코올 소주 신제품 출시에 따라 소주 판매 증가, 주정의 판매가격 인상 요인 등을 근거로 진료발효의 영업이익이 전년 대비 60% 이상 상승할 것이라며 적정주가로 2만6500원을 제시했다.

▶탄탄한 시장점유율을 확보한 강자=주정 생산 및 판매는 정부 관리를 받고, 세수 확보를 위해 국내 10개의 주정업체 생산량을 대한주정판매㈜가 일괄 구매해 소주 제조회사와 제약회사 및 식료품 제조회사에 판매하는 독특한 구조를 갖고 있다.

또 영세 주정제조업체 난립을 막기 위해 70년대 초부터 시행한 신규 주정제조면허제도가 1998년 개방됐지만 사실상 신규 진입이 어려운데다 주정의 원료배정 및 생산량을 매년 수급계획에 따라 정부가 관리하기 때문에 각사의 시장점유율은 안정적으로 유지되고 있다.

주정시장 1위 업체인 진로발효의 매출비중은 발효주정(71%), 정제주정(26%)을 포함해 주정매출이 97%, 크린콜 등 기타 매출이 3%로, 전방산업인 소주 소비에 매출이 연동돼 있다. 특히 주정은 소주 출하량과의 상관계수가 0.98 수준으로 소주 소비에 거의 동행하고 있어 2006년 소주 소비량 증가에 따른 수혜가 기대된다.

국내 소주 출고량은 2006년 알코올 20도의 신제품 출시에 따른 마케팅 강화로 소주 소비가 늘어나 전년 대비 3% 증가할 전망이다. 이에 따라 주정 출고량도 소주 소비에 연동돼 2000년 이후 연평균 3.8% 증가했고, 2006년에는 소주 판매 호조에 힘입어 주정 출하량은 전년 대비 2.9% 증가할 것으로 전망된다.

▶주가 움직임은=현대증권 정성훈 애널리스트는 "진로발효는 시장점유율 1위로 수량 증가 및 판가 인상에 따른 직접적인 수혜가 기대된다"고 설명했다. 특히 고정비 부담이 낮아 원가 경쟁력을 확보, 경쟁사 대비 우수한 수익구조를 유지하고 있어 2006년 높은 실적개선이 가능할 것으로 전망된다.

진로발효의 2005년 매출액은 수량 증가에 힘입어 652억원으로 전년 대비 5.2% 증가했지만, 영업이익은 원재료비 상승으로 전년 대비 21.4% 감소한 125억원을 기록했다.

하지만 2006년에는 소주 소비 증대로 주정수량이 전년 대비 3.3% 증가하고, 평균 5.8%의 판가인상 영향으로 매출액은 전년 대비 10.4% 증가한 719억원, 영업이익은 전년 대비 61.5% 증가한 202억원에 달할 것으로 예상했다.

현대증권은 현 주가 수준은 2006년 예상 PER 7.4배로 시장 대비 30% 할인 거래되고 있어 아직도 저평가되었다고 분석했다. 이에 적정주가로 2만6500원을 제시했다. 이는 2006년 시장평균 PER 10.5배를 적용한 것이다.

박지웅 기자(goahead@heraldm.com)