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[코웨이(021240)] 리오프닝 수혜, 견조한 실적 개선 전망

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조회 44 2022/05/30 19:10

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1분기 영업이익 1,727억원(YoY 1%) 기대치 부합


1분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 6%, 1% 증가한 9,280억원과 1,727억원으로 시장 기대치(OP 1,720 억원)에 부합하는 양호한 실적을 기록했다. 국내외 환경가전 사업이 견조한 실적 개선을 이어가고 있다. 국내 환경가전 (금융리스 포함) 총 계정수가 YoY 3% 증가(656만)하면서 매출은 YoY 4% 증가했다. 맴버쉽(YoY -9%)과 일시불 매출 (YoY -54%)이 렌탈(YoY 4%) 계정으로 이동하고 있다. 이에 따라 렌탈 판매량은 35.3만대로 YoY 10% 증가했다. 매출채 권손상차손 환입(+52억원), 인건비와 감가상각비 등 판관비 감소로 국내 본사 영업이익률은 20.2%(YoY +3.6%)까지 상승했다. 연결조정이익이 310억원 정도 있었는데, 물류 문제를 감안 국내 본사에서 해외 법인으로 물량을 미리 갖다 놓았기(수출) 때문이다. 현지 법인에서 매출이 발생하지 않았기 때문에 연결 기준으로는 반영되지 않는 이익이다.


말레이 법인 견조한 실적 개선, 미국 아쉬움


말레이 법인 매출과 영업이익이 각각 9% 증가, 4% 감소한 2,628억원과 537억원을 기록했다. 해외사업 총 계정수는 272만(YoY 29%)로 크게 늘었으나, 회계기준 변경 영향으로 감익했다. 동일 기준 말레이 법인 매출은 YoY 16%, 영업이 익은 26% 증가다. 미국 법인 매출은 YoY 7% 증가했으나, 영업이익은 24억원으로 YoY 58%나 감소했다. 매출이 부진한 가운데, 창고비와 판촉비 등 제반 비용이 증가했다. 영업 외수익으로 전년도 서비스매니저 소송 충당 부채 환입 140 억원이 있었다.


목표주가 8.3→8.7만원, 투자의견 '매수' 유지


오미크론이 정점을 지나고 거리두기가 완화되면서 국내와 말레이 법인 모두 영업이 정상화되고 있다. 2분기 리오프닝 수혜로 국내외 견조한 실적 개선이 기대된다. 2분기 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 11%, 16% 증가한 1조 90억원과 1,930억원 수준이 가능할 전망이다. 지금 추세로 갈 경우 2022년 가이던스 매출 YoY 8.7%(국내 환경가전 YoY 4%, 해외 YoY 15%), 영업이익 YoY 6.3% 목표는 무난히 달성 가능할 듯 하다. 배당은 당기순익의 20%로 예상(DPS 1,420 원, 시가배당수익률 2% 추정)한다. 현재 주가는 12MF PER 9.6배, 목표주가 8.7만원은 12배다(목표주가 변경은 시간 경과에 따른 연도별 시간 가중치 조정). 높은 고객 로열티를 기반으로 국내외 제반 매크로 불확실성 요인에서 벗어난 방어주로 투자 매력이 높다.


하나 박종대

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