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[코웨이(021240)] 지속성장 할 여건을 갖추고 있다

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대감

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조회 85 2022/07/23 15:26

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K-렌탈의 시조새


동사는 시장점유율 40%의 정수기 렌탈 1위의 종합 B2C렌탈 기업이다. `98년 설립되어 당시로선 생소했던 정수기 렌탈비즈니스 개념을 선제적으로 고안, 20년이 넘게 시장점유율 1위를 지키고 있다. 정수기 렌탈비즈니스 성공을 토대로 비데, 공기청정기, 매트릭스 등 카테고리를 넓혀왔으며, 해외법인 진출에서 있어서도 업계를 리딩하고 있다. 지난 8년(24분기)간 렌탈계정이 역성장한 경우는 단 2번에 불과하고, 렌탈계정은 지난 5년 평균 + 5%씩 견조한 성장세를 유지하고 있다. 경기가 어려워져도 B2C 렌탈시 장은 성장한다. `22년 예상실적은 매출액 3조 9,062억원(YoY +7%) , 영업이익 6,853억원(YoY+ 7%) 전망한다.


국내/해외 시장 1위사업자로 지속성장 전망


단순한 가전위주로 구성되어있는 B2C렌탈 특성 상, 제품의 차별화가 쉽지않아 시장은 이미 과포화 상태이다. 후발업체 들은 선발주자 대비 2~30% 저렴한 렌탈료로 사업을 키워나가고 있다. 다만 당사 리서치센터는 앞으로도 코웨이의 시장1위 사업자로서의 헤게모니는 변동이 없으며, 경기와 무관하게 지속성장할 여건을 갖추고 있다고 판단한다. 그이유는 ① 기존 렌탈 고객의 업체변경 유인이 부족 + 정수기 시장 추가 성장여력으로 렌탈계정 순증 추세가 이어질것이며, ② 순수렌탈 업체에서는 최상위권의 중복사용비율을 보이고 있어 ARPU와 Q에 긍정적이기 때문이다. ③여기에 말레이시아 법인 추가 성장여력과 동남아에서의 추가적인 성공이 기대된다.


경기방어적 성격에 주목


투자의견 중장기 주가상승(BUY) 목표주가 95,000원을 제시한다. 목표주가는 Target PER 13, 22년 예상 EPS 7,155원을 적용해 산출하였다.


렌탈상품을 대부분 자체 제조하고 있기 때문에 B2B/자동차 렌탈 대비 부채비율 및 차입금 비율이 낮은 축에 속한다. 이는 지난 십수년간 이어져 온 흑자경영과 현금흐름이 장기간 누적되온 고무적인 결과다. 경기방어적 비즈니스 + 고성장하는 해외 + 금리인상 상대적 방어, 3박자가 동사에게 웃어주고 있다. 밸류 상 상대적 저점으로, 경기방어적 성격에 주목해 접근을 추천한다.


상상인증권 최승호

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