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현대차의 독점적 공급 업체로서 시장 점유율 지속적 확대 예상 덕양산업은 주로 현대 자동차의 내장재인 Crash Pad를 공급하는 업체로서 이 제품은 2000년 3/4분기 기준으로 전체 매출액의 83.3%를 차지 하고 있으며 수출과 내수의 비중은 50:50의 비율이다. 동사는 이 부문에 있어 현재 시장 점유율이 60%에 달하며 1999년 12월 21일 FORD의 주력 납품 업체인 Visteon과의 결합 이후 운전석 모듈 업체로의 변신을 가속화하고 있다. 2000년까지의 추정 시장 점유율만을 근거로 보면 이미 전체 시장의 60%를 점유 하고 있으며 당사의 지분(51%)을 보유한 Visteon은 Delphi, VDO등과 함께 세계적인 운전석 모듈업체인 점등은 향후 동사가 국내 가장 경쟁력 있는 모듈업체로 성장 가능한 유리한 잇점이 있다고 할 수 있다. 주) Crash Pad: 크래쉬 패드는 Instrument Panel Pad또는 Dash Board 라고 하는 자동차 내장 부품으로서 운전석의 유리 하단에 부착되며 속도계,연료계, 온도계 등의 Meter류를 묶어 일체화 시킨 계기판과 공조장치, 라디오, 시계, 소형품을 ？을 수 있는 장치 등으로 이루어져 있어 운전 중에 조작 하기도 하고 확인 하기도 하므로 디자인, 편의성, 안정성 측면에서 매우 중요한 부품 덕양 과의 흡수합병 및 현대차 부품의 모듈화 증가로 3/4분기 이후 외형증가 추세 지속 전망 99년 이후 지속적인 수익성 개선효과가 뚜렷해 지고 있다.특히 올해의 실적은 매출규모가 47%증가한 1,450억원 순이익은 전년대비 136% 정도 증가한 것으로 알려지고 있어 45억원(세전)에 달할 것으로 추정된다. 매출규모의 증대 원인은 전년도 덕양㈜과의 흡수 합병과 현대차 생산 증가 및 운전석 모듈화가 증가하고 있기 때문이다. 현대차의 경우 99년 10월 트라제 출시 이후 전차종의 모듈화를 추진 하고 있어 매출의 확대 전망은 낙관적 이라고 하겠다. 99년까지 동사의 매출 총이익률은 5%대 였다. 이는 단순한 조립 가공업체의 한계 때문으로 저마진 수익구조라 할 수 있다. 그러나 VISTEON 과의 제휴이후 동사의 매출 총이익률은 7%정도까지 상승 가능할 것으로 판단된다. 일단 동사가 운적석 모듈화를 통한 부가가치를 창출함과 동시에 공정의 합리화가 가능하고 VISTEON과의 기술제휴를 통하여 원가 절감이 가능하며 향후 2002년 이후 현대자동차 전 차종의 모듈화가 시행될 경우 외형증가에 따른 수익은 큰 폭으로 상승할 것으로 판단된다. 또한 동사는 3/4분기 현재 239억원의 현금 및 현금 등가물을 보유하고 있으며 매년 20억 가량의 이자손익을 시현하고 있어 재무 구조는 상당히 안정적인 것으로 판단된다. 특히 매출구조에 있어 수출의 경우 전액 현금으로 결재하며 내수의 경우 현대차의 어음으로 결재 되는바 매출에 따른 채권 회수에는 어려움이 없는 점이 동사의 현금 흐름이 안정적인 요인으로 판단된다. 2001년 자동차 업계는 지속적인 구조조정 여파와 경기 둔화 전망에 따른 내수 위축으로 어려운 상황으로 인식되고 있다 그러나 동사의 경우 주 판매처는 현대와 기아차이며 이 회사의 경우 전년도 사상 최대의 매출을 기록하였고 생산량 면에서도 올해 소폭 상승이 전망됨에 따라 동사의 매출은 자연히 증가할 것으로 전망된다. 현재 동사가 추진 하고 있는 모듈화는 향후 자동차 부품업계의 미래상이라는 점과 가장 빨리 이러한 구조에 적합한 생산 체제로의 변환은 미래의 성장 가능성에 대한 제시라고 판단한다. 최근 미국의 자동차 빅 3업체가 부품사 교체움직임을 보이고 있어 바스티온이 지분 51%를 가지고 있는 동사의 경우 한단계 레벨업 가능한 기회가 될 것으로 판단된다. --------------------------------------- 기업가치 회복과정이 예상되는 종목군 덕양산업: 52주 최고가대비 하락률 49.2% 2001년 상반기 순이익증가율 210.7% <2001.8.28. 서울경제>